米財政部が長期国債買戻しを倍増！小摩警告：一時凌ぎで根本解決に至らず、期間プレミアムと金利上昇の恐れ

米財政省は水曜日（19日）、10年から30年物の米国債買戻し操作の規模を少なくとも倍増すると発表した。これは「より大きな流動性支援」を提供するためとしている。発表直後、長期金利は短期的に低下したが、モルガン・スタンレー（以下、小摩）の戦略担当者であるジェイ・バリー氏率いるチームは直ちに懐疑的な見方を示した。「経済がほぼ完全雇用に近く、財政赤字が依然としてGDPの約6%に達する状況下では、この措置は一時的なものにとどまり、市場の信頼を築くことは難しく、長期的には期間プレミアムと金利の上昇を招く可能性がある」と指摘した。

小摩チームは最新のリサーチレポートで、実質的な財政再建が伴わなければ「市場はこの措置に信頼性を見出せないだろう」と明言している。さらに重要なのは、米財政省が「機会主義的」な債務管理に舵を切ることで、「常規的かつ予測可能」という原則から逸脱すれば、投資家はより高いリスク補償を要求するようになり、期間プレミアムが時間とともに上昇すると警告している。

現在、米国の公的債務は40兆ドルを突破しており、ワシントンでの発行額は拡大を続けている。政策立案者が一方で債券を発行し、他方でコストを抑制しようとする矛盾が、現実として浮き彫りになりつつある。

ブルームバーグ・インフォメーションのMarkets Pulse調査によると、回答者の約60%が「米国債の状況は重大な危機が発生するまで悪化し続ける」と考えている。

この影響は連邦予算にとどまらない。米国長期金利は世界の借入コストの基準であり、期間プレミアムの上昇によって長期金利が上昇すれば、米国の住宅ローンや社債の価格付けに直接影響し、世界の主権債や為替にも波及する。

米財政省は買戻しによって流動性を確保し、長期金利の上昇を抑えることを狙っているが、市場は「より高いリスクプレミアムを要求する」という形で反発する可能性がある。この逆向きの駆け引きが、2023年下半期における世界の金利形成の隠れた主軸となっている。