OpenAI違約風險可控？美銀揭輝達股價上漲55%理由

NVIDIA（NVDA-US）は、顧客やパートナーに資金支援を提供することで継続的に疑問を受けていますが、美銀の分析師Vivek Aryaは、投資家が関連リスクを受け入れる限り、NVIDIAの株価には55%以上の上昇余地があると分析しています。

Arya氏は、NVIDIAの現在の株価は約225ドルであり、自由現金流創造能力に比べて割安であると指摘しています。会社がさらに株主還元を強化し、より多くの現金を株主に還流させれば、評価を支える重要な触媒になる可能性があります。

現在、NVIDIAは自由現金流の約半分を株主還元に充てており、これは一部の同業者が75%から100%を投入する水準より低いです。Arya氏は、AI投資、表外承諾、利益品質に対する市場の懸念に対処する最も直接的な方法は、株主還元を強化することだと考えています。

OpenAIの俄亥俄州データセンターへの融資支援

NVIDIAは先週月曜日にアメリカ証券取引委員会（SEC）に提出した書類によると、会社はSB Energyと提携し、俄亥俄州ピーカー郡のデータセンターに最大1,050億ドルの融資支援を提供することになっています。OpenAIがこの施設のテナントになります。

この取り組みは再び、NVIDIAと顧客の財務関係が過度に緊密であるという市場の懸念を引き起こしています。しかし、Arya氏は、実際のリスクは表面金額が示すよりも低いと考えています。

契約条件によると、OpenAIが租約を履行できない場合にのみ、NVIDIAはデータセンターの「残存価値」を担保する必要があります。つまり、NVIDIAが負うのは、最低価値と再賃貸または売却による収益との間の差額であり、最高責任上限は1,050億ドルです。

この規模は、先に市場で報じられた2,500億ドルよりもはるかに低いです。以前の報道によると、NVIDIAは10ギガワットのデータセンターに最大2,500億ドルの担保を提供する可能性があるとされていました。

土地、電力、基盤設備の早期確保

Arya氏は、NVIDIAが今融資を提供することは戦略的意義があると考えています。AIチップとデータセンター容量の需要が増加するにつれて、競争はGPU供給にとどまらず、土地、電力、物理的な設備にまで広がっています。

この提携により、NVIDIAは自社GPUを配備するために必要なデータセンター資源を事前に確保でき、競合他社が重要な基盤設備を取得するのを防ぐことができます。同時に、大手クラウドサービスプロバイダーへの依存度を低減できます。これらのテクノロジー巨人は積極的に自社開発のAIチップを開発しており、NVIDIAにとって潜在的な競争相手です。

Arya氏は、NVIDIAが先端的なAI研究所や新興クラウドサービスプロバイダーへの投資は、AI産業全体の発展を加速させるのに役立つが、利益品質を低下させ、市場が与える評価倍数を抑制する可能性があると指摘しています。

AI需要の低迷が最大のリスク

しかし、この融資取り決めにはリスクが伴います。OpenAIが単独で違約した場合、俄亥俄州のデータセンターは他の企業に売却または再賃貸することができ、NVIDIAの実際の損失を軽減できます。

しかし、違約が発生し、全体的なAI需要が同時期に低迷している場合、市場には新しいテナントを受け入れる意思がなくなる可能性があります。その際、データセンターの価値は下落する可能性があり、NVIDIAの成長速度や財務諸表に圧力をかける可能性があります。

Arya氏は、NVIDIAが8月26日に発表する財務諸表で、表外承諾や関連する融資取り決めの詳細をさらに公開することを予想しています。これは投資家がリスクを評価する上で重要な焦点になるでしょう。