全球債務赤字愈滾愈大 ベライドがビットコインの長期的価値を評価

全球の政府債務と財政赤字が継続的に上昇しており、ビットコインの希少性という資産的ポジションが改めて注目されています。ベライド（BLK-US）は最新のレポートで、主要経済圏が財政の健全化への信頼できる道筋を見つけられない場合、投資家による通貨の価値低下や法定通貨の購買力低下への懸念が高まる可能性があると指摘しています。政府や中央銀行が恣意的に供給を調整できないビットコインは、戦略的配分価値がさらに高まる可能性があるとしています。

ベライドは、『Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?』という最新レポートで、機関投資家のポートフォリオにおけるビットコインの役割を再評価しています。同レポートでは、ビットコインは依然として高ボラティリティの資産であるものの、グローバル通貨の代替手段や投資ポートフォリオの分散化ツールとしての長期的な投資論理は根本的に変わっていないと結論づけています。

債務が膨らむ中で希少資産の価値が浮上

ベライドは、米国をはじめとする世界の政府債務と財政赤字の増加により、市場が貨幣の拡大、法定通貨の価値低下、購買力の低下といった長期的リスクに注目していると指摘しています。ビットコインの供給は数学的ルールとコードによって制限されており、金と同じく、政府や中央銀行が任意に供給を増やすことができないという特性を持っています。このため、供給が固定される仕組みがそのコアな投資論理の一つとなっています。

レポートは、法定通貨の長期的なパフォーマンスを振り返り、20世紀初頭の主要経済圏で発行された法定通貨は、金価格で換算すると現在までに99％以上価値を失っていると指摘しています。一部の経済圏では、高インフレ、悪性インフレ、通貨のリセットを何度も経験しています。

ベライドは、ビットコインが2009年に登場したばかりで、歴史は金に比べてはるかに短いものの、市場はすでにそれをグローバル通貨の代替手段として認識しつつあると分析しています。

米国株との長期相関係数は0.18

価値の低下リスクに加え、ベライドはビットコインの資産分散効果にも注目しています。レポートのデータによると、過去10年間でビットコインとS&P500指数の平均相関係数は約0.18でした。これは金や米国投資格付け債券よりも高いものの、商品、新興市場株式、米国ハイイールド債と米国株式の相関性に比べれば明らかに低い水準です。

ベライドは、マクロ的な流動性の引き締めや市場のリスク許容度の急激な低下、レバレッジポジションの一斉決済の際には、ビットコインが短期的に株式と連動して下落する可能性があると認めています。しかし、こうした相関性の上昇は一時的な現象に過ぎず、長期的な分散化特性に構造的な変化が生じたわけではないとしています。

さらに、ビットコインの過去10年間の月次リターンは、「正の歪み」が明確に見られると報告しています。つまり、大幅な上昇が頻繁に起こるわけではありませんが、一度起こるとその上昇幅は非常に大きくなる傾向があります。ベライドは、この株式とは異なるリターン分布が、株式の比率が高い投資ポートフォリオにとって補完的になると見ています。

1％～2％の配分でポートフォリオのパフォーマンスが変化

レポートでは、ビットコインは依然として高ボラティリティの資産であるものの、10年前には年間ボラティリティが100％を超えることも多かったのに対し、近年は全体的なボラティリティが明らかに低下していると指摘しています。その背景の一つとして、ビットコイン市場のインフラが徐々に成熟していることが挙げられます。永続先物、CMEビットコイン先物・オプションから、米国の現物ビットコインETPや関連オプション商品の登場まで、機関投資家がアービトラージ、ヘッジ、リスク管理を行うためのツールが増加しています。

ベライドはさらに、従来の60％株式・40％債券の投資ポートフォリオに対して10年間の歴史的バックテストを実施しています。その結果、株式部分から1％～2％をビットコインに配分することで、歴史的に年間リターンとリスク調整後リターンが向上した一方、全体のリスクや最大ドローダウンは、元の60/40ポートフォリオとほぼ同等にとどまったと報告しています。

具体的には、従来の60/40ポートフォリオの歴史的シャープレシオは0.81でしたが、1％のビットコインを追加すると0.90に、2％追加するとさらに0.96まで上昇しました。最大ドローダウンはそれぞれ約20.3％、20.6％、20.9％で、差は比較的限定的です。

ただし、ベライドはビットコインが依然として高ボラティリティの資産であり、すべての市場ショックに対して安定したヘッジ機能を発揮するわけではないと強調しています。また、上記の結果は過去のデータに基づく仮定的なバックテストにすぎず、将来のパフォーマンスを保証するものではないとしています。投資家がビットコインを配分するかどうか、および実際の配分比率は、自身の投資目標、リスク許容度、規制要件に応じて決定すべきだと結論づけています。