市場錯読華許演説！賢い投資家は静かにポジションを積み上げ、偽の利下げ懸念で買い増すべき産業とは！？

連邦準備制度理事会（FRB）議長のワラー氏がグローバル中央銀行年次会合で初めての演説を行い、市場はこれをややタカ派的な解釈をした。その主な理由は、ワラー氏がFRBの政策がインフレを2％の目標に向かって進めていることを明確に示したためである。

FRBが7月下旬の利上げ会合後に、ワラー議長がややハト派的な発言をしたことから、市場はインフレが制御不能になるリスクを懸念し、米国長期国債の利回りが上昇し始めた。短期と長期の利回り格差は急激に拡大した。しかし、先週金曜日のワラー発言後、長期金利はやや上昇したものの、短期と長期の利回り格差は縮小した。このことから、一部の投資機関は今回の発言は7月の発言に対する修正であり、ワラー氏が本格的にタカ派に転じたわけではないと分析している。

投資家は注目すべき点として、現職のワラー議長と前任のパウエル議長の最大の違いは『フォワードガイダンスの廃止』にあることを認識すべきである。これにより、金利政策は『市場と経済データ』によって決定される仕組みとなった。FRBが将来の金利見通しを示さず、それを自ら推進している以上、ワラー議長がグローバル中央銀行会合で明確にタカ派路線を示唆する可能性は低い。実際、ワラー氏は9月の利上げを明確に支持していない。市場とデータ主導の下では、来週発表される8月のPPI（生産者物価指数）とCPI（消費者物価指数）が、9月のFRB会合前の最重要経済指標となる。

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現在、FRBは実質的に『テーパリング』（保有国債およびMBSの償還金を再投資しない）という量的引き締め政策を実施している。FRBの総資産が米国GDPに占める比率は、2020年のパンデミック発生後に急激に増加し、2021年には一時的に37％に達したが、現在は21％まで低下している。しかし、この期間中も米国株式市場は過去最高値を更新し続けており、その原動力は企業の収益成長にある。

昨日（8月31日）、FRBの9月利上げ懸念を受けてアジア株式市場は下落し、その下げ幅は先週金曜日（8月28日）の米国株式市場の三大指数の下げ幅を上回った。市場はワラー氏のタカ派発言という誤情報に反応して下落したが、これは新たな投資機会の到来を意味する。

米国30年物国債利回りが約20年ぶりの高水準に達したことで、財務長官のベイサント氏が財務省版の『タープ・オペレーション（QT）』を導入。市場は実質的に引き締め状態となり、FRBの利上げの必要性が低下した。株式市場にとっては、企業の収益成長と技術革新こそが株価上昇の真の原動力である。

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昨日の市場は長い下ヒゲを形成した。毎回、誤情報による市場の下落時に、投資家が低位で買い支えている。そのため、株式の保有構成はますます健全化しており、本格的な上昇局面が始まると、多くの投資家が買い時を逃すことに気づくだろう。

産業構造と市場の大局を理解している者だけが、市場の下落時に「買い時」と呼びかけることができる。8月25日に月次サポートラインでの反発を「買い時」と指摘したが、改めて強調する。偽の悪材料による下落は、まさに買いのチャンスである。

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記事元：モーアー証券投資顧問－葉俊敏アナリスト

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