標普500指數衝高背後 漲幅主要僅由微軟與輝達撐起

米国の株式市場は決算シーズン後も上昇を続け、繰り返し過去最高値を更新しています。一見すると強力なブルマーケットのように見えますが、この上昇には極めて不均衡な構造的問題が隠れています。

コラムニストのリッチ・デュプレー氏は、第二四半期の決算シーズンが7月13日に始まって以来、S&P500指数の時価総額は1.75兆ドル増加したものの、その約79％がテクノロジー株によるものだと指摘しています。特に、このテクノロジー業界内の成長は、ほとんどがマイクロソフト（MSFT-US）とエヌビディア（NVDA-US）の二大企業によって支えられています。

Bespoke Investment Groupの統計によると、7月13日以降、マイクロソフトとエヌビディアの時価総額は合わせて1.42兆ドルも増加しました。一方で、テクノロジー業界の他の71銘柄は、合計で223億ドルの時価総額を失っています。デュプレー氏は、これは市場の健全な広がりではなく、二社が極めて大きな負担を背負っている状態だと述べています。言い換えれば、この二社を除けば、テクノロジー業界全体のパフォーマンスは実質的に後退しているということです。

指数が連日最高値を更新するという甘い外観の裏で、多くの主要産業は数千億ドル規模の時価総額を失っています。データによると、7月13日以降の産業別時価総額の変化は極端に二極化しています。テクノロジー業界は1.392兆ドル増加、医療保健は3452億ドル増加、金融は1927億ドル増加、エネルギーは1747億ドル増加しました。一方で、通信サービス業界は約3000億ドル減少し、公益事業は885億ドル下落、工業も673億ドル下落しています。

デュプレー氏は、S&P500指数がこうした重要な産業で大きな損失を出しているにもかかわらず上昇し続けている理由は、指数が「時価総額加重平均」方式を採用しているためだと分析しています。この方式では、時価総額の大きな企業が指数に与える影響力が非常に大きくなるため、マイクロソフトとエヌビディアはもはや市場の参加者ではなく、実質的に市場全体を主導していると指摘します。

彼は、この極度の集中は投資家に「偽の安心感」を与えていると警告しています。指数だけを見ている投資家は、市場全体が上昇し、企業の業績が改善し、投資家の信頼が高まっていると誤解する可能性がありますが、実際には非常に高いリスクを抱えています。

S&P500のETFに投資することは、本来500社、11の産業にリスクを分散させるための手段ですが、現在の構成では、そのパフォーマンスがごく少数の超大型株に大きく依存しています。もしマイクロソフトやエヌビディアが今後、市場の高い期待に応えられなければ、その巨大な時価総額の重みによって指数全体が引きずり下ろされるでしょう。そのとき、数百社の中小企業がどれほど良好な業績を上げていても、指数への影響は微々たるものになります。

デュプレー氏は強調します。市場はこの二社が「完璧な」業績を維持することに過度に依存しており、わずかな期待外れでも、容赦ない修正が起こる可能性があると。つまり、許容される誤差の余地はもはやほとんどない、ということです。