港股解禁潮大考 3000億港元賣壓來襲 「誰先離場」成生存賽

港股市場在經歷了一段時期的IPO狂歡後，真正的挑戰——大規模解禁期正隨之而來。根據浦銀國際數據顯示，2026年7月與9月將迎來港股解禁的高峰期，涉及市值分別高達3000億港元及5000億港元。這場規模宏大的資金撤離行動，正讓香港中環的投資者們陷入一場「誰先跑誰贏」的無聲競賽。

對於許多在過去一年積極參與IPO獲利的基金而言，解禁意味著投資閉環的完成。多家頭部基金透露，今年已退出的項目收益普遍達50-60%，部分表現優異者甚至接近80%。在利潤豐厚的情況下，許多市場化基石投資者表示，解禁後賣出是「自然選擇」，唯有將帳面浮盈轉化為現金才是真實收益。

以近期解禁的明星公司為例，智譜（02513-HK）在7月8日解禁首日成交額激增至169億港元，顯著高於平日水準。儘管有部分國資背景股東聲明持續持有，且股價意外上漲13%，但市場普遍認為這並不代表壓力消失。另一家AI獨角獸MiniMax則面臨更大衝擊，其解禁股份佔比高達63%，股價已從3月份的高點大幅跌落至7月初的323港元。

據《騰訊財經》報導指出，港股IPO市場近期出現不少「非市場化項目」，這些項目往往依靠關係兌換額度。這導致在解禁期臨近時，退出節奏往往受到非市場因素干預。

例如，部分公司創始人會透過私下關係勸阻基金退出，甚至有券商在解禁窗口期以「系統維護」為由限制交易，以維持股價穩定。這種人為干預雖然短期內緩解了拋壓，卻也增加了市場的流動性焦慮。

報導指出，目前的關鍵問題在於：誰來接盤？儘管港股通南向資金曾創流入紀錄，但2026年以來已明顯降溫，5月甚至出現淨流出。與此同時，海外投資者對港股的配置仍保持謹慎，其亞洲配置重心主要集中在南韓、日本及台灣的AI產業鏈（如台積電、SK海力士）。

市場分析認為，外資大規模回流港股需等待GDP反彈、消費回暖及房地產見底等明確訊號。在缺乏外來增量資金的情況下，港股目前處於「塘水滾塘魚」的狀態，資金僅在不同個股間輪動。若流動性在解禁潮高峰期突然失衡，市場恐將面臨更嚴峻的震盪。