韓國央行升息決定可能影響韓國股市

韓國央行（BOK）將於下週四（16日）宣布最新利率決議，市場普遍預測將升息1碼至2.75%，為2021年8月來首次緊縮，而由於時值韓股從6月高點已下跌逾兩成進入技術性熊市，加上外資上半年淨賣超148兆韓元與槓桿ETF引發再平衡賣壓，BOK啟動緊縮週期也讓韓國資本市場面臨嚴峻考驗。

BOK總裁申鉉松周四（9日）在韓國國會被議員質詢時明確表態，綜合通膨超標、經濟成長改善與金融穩定風險上升三因素，「需要在合適時機上調基準利率」。

數據顯示，韓國6月消費者物價指數（CPI）年增3.2%，遠超央行2%目標，生活物價指數漲幅更高達3.4%。對此申鉉松表示，今年上半年通膨受中東地緣推升油價屬供給側衝擊，但驅動力正出現結構性轉變，三星電子、SK海力士發放巨額績效獎金及KOSPI大漲帶動居民資產擴張，「物價上漲率料將在相當長一段時間內維持高位」，即便能源價格回落，需求側消費推力仍將支撐通膨。

花旗經濟學家Jin-Wook Kim預期下週四升息1碼後，BOK在10月將再升息一次，2027年1月與4月各追加一次，開啟漸進式緊縮循環。此一路徑意味本次升息非孤立事件，對於已承壓股市將持續構成估值向下重評價壓力。

專家指出，韓國市場正陷入三重危機外資出逃、槓桿ETF、指數集中度風險同步發酵的困境。

KOSPI近日持續大幅震盪，多次觸發熔斷機制，外資為首要賣壓來源。今年上半年淨賣出148兆韓元，近期每日淨賣超逾1.3兆韓元且集中拋售三星電子與SK海力士。韓元兌美元匯率亦從今年初約1200貶至1566的16年新低，令美元計價獲利了結誘因加劇。

第二重風險來自單股2倍槓桿ETF。追蹤三星與SK海力士的14檔個股槓桿ETF於5月底掛牌，周二（7日）全線重挫12-13%，13檔跌破2萬韓元發行價，當日16檔個股槓桿及反向ETF合計成交額達13.1兆韓元，佔全市場ETF成交逾三分之一。

由於每日再平衡需買賣正股對沖，在股價下跌時觸發「加碼賣正股」機制，放大三星與海力士的賣壓。

最令市場困惑的是基本面與股價深度背離，三星電子Q2營業利益達8.94兆韓元，SK海力士同期亦繳出強勁獲利，但兩檔指標股卻領跌大盤，這種「巨頭業績狂飆反遭血洗」被分析師稱為「半導體悖論」。

全球AI基礎建設投資使半導體景氣上行，但緊縮預期、匯率貶值、槓桿產品結構性賣壓同步碾壓本地股價。

韓國政府設有約10兆韓元股市穩定基金，相對外資上半年賣超規模懸殊。

韓國副總理具潤哲表示，相關部門正討論降低波動措施，金管會亦評估收緊槓桿ETF交易要求，惟尚未拍板。

BOK下週升息已是市場共識，真正變數在於緊縮循環啟動後韓元能否企穩、外資賣壓何時止、槓桿ETF會否引發連鎖平倉，這三個問題的答案將決定韓股是從熊市尋找支撐，或進一步測試下限。