AI報酬若不如預期 恐將經濟推向衰退？

《MarketWatch》報導指出，AI一直是支撐全球經濟與金融市場最重要的動力。然而，阿波羅全球管理（Apollo Global Management）認為，這也讓市場陷入一種相當脆弱的局面。

阿波羅首席經濟學家托斯坦、斯洛克在最新報告中指出，如果AI的投資回報無法如市場預期般快速實現，那麼影響將不只是科技產業，而是「所有人的問題」。

根據斯洛克的分析及FactSet資料，目前市場預估，四大超大型雲端服務商——Alphabet（GOOGL-US）、Meta（META-US）、微軟（Microsoft）（MSFT-US）及亞馬遜（AMZN-US）——合計的自由現金流將從2026年至2030年成長超過四倍。

但同時，中國模型如今已在全球使用率最高的50個AI模型中占據更大比重。在Token使用量方面，中國模型的表現也持續提升，目前在排名前20的模型中，已領先其美國同業。

根據斯洛克的報告，在這些趨勢以及Token價格可能下滑的風險下，自由現金流的成長力道可能無法像目前預估所顯示的那樣強勁。

斯洛克補充，即使未來AI帶來的現金流不如預期，企業先前已投入的大規模資本支出仍會按原定計畫發生，而這些投資所產生的折舊費用也會如期反映在財務報表上，進一步壓縮獲利率。

他指出，在這種情況下，市場可能引發「科技七巨頭」大型科技股遭到拋售，由於這些公司在標普500指數中的權重極高，整體指數也可能因此承受壓力。

斯洛克寫道：「當如此龐大的市場期待都寄託在少數幾家公司身上時，若AI投資回報速度放緩，將不只是科技產業面臨的問題，更可能使經濟陷入衰退，並讓標普500指數步入修正。」

目前市場投入AI資金規模驚人。根據美銀證券（BofA Securities），今年七巨頭中的四大超大型雲端業者，合計已投入約2,340億美元的資本支出。

美國銀行也預估，亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟，再加上甲骨文（Oracle）（ORCL-US）等五家公司，未來12個月的合計自由現金流將轉為負值，這將是至少自2007年以來首次出現這種情況。

不過，並非所有分析師都認同阿波羅的悲觀看法。Futurum Equities研究總監布蘭登、伯克認為，中國開源AI模型快速普及，反而證明市場對AI推理的需求仍在持續增加，這將促使大型雲端服務商繼續投入最先進AI技術的研發，而不是縮減投資。

他指出，目前四大超大型雲端業者真正需要擔心的風險，是其他AI實驗室未來可能自行建立運算基礎設施，不再依賴現有的雲端平台。但即便如此，他認為，自由現金流只是會在不同供應商之間重新分配，而不是整體縮水。

AI投資分析公司Reflexivity總裁朱塞佩、塞特則認為，AI Token價格下降未必是壞事，反而可能有助於整個AI產業發展。

他表示：「如果Token價格下降，人們就會增加使用AI。科技產業一直習慣面對通縮環境，而它的回應方式就是持續推出產品創新。」

塞特認為，科技產業本質上就是一個具「通縮特性」產業。無論是軟體還是硬體，價格通常都會隨著時間持續下降。

他解釋，一方面，新產品會持續取代舊產品；另一方面，新技術也會不斷出現，並以更低的成本解決過去昂貴且困難的問題。正因如此，價格下降並不代表需求消失，反而往往會刺激更廣泛的應用，進一步推動整個AI市場持續成長。

他表示：「首先，新產品會陸續上市，取代舊有產品。其次，新技術也會問世，並以遠低於過去的成本解決既有問題。」