2026年美國IPO募資衝上2250億美元！經理人警告：市場泡沫四大徵兆已現其一

2026年才過一半，美國首次公開發行（IPO）募資規模已創歷史新高，市場正熱議這是否代表景氣循環已進入後段。

高盛（Goldman Sachs）邀請三位市場專家討論IPO熱潮是否正釋出「景氣末期警訊」，以及市場是否有能力消化如此龐大的新股供給。受訪者包括高盛美股首席策略師Ben Snider、佛羅里達大學華靈頓商學院（Warrington College of Business）IPO研究計畫主任Jay Ritter，以及Acadian資產管理公司資深副總裁兼投資組合經理Owen Lamont。

三人中以Lamont態度最為保守。他認為，企業大量發股雖然可能只是反映人工智慧（AI）帶動的新一波資本支出需求，但歷史經驗顯示，重大科技革命往往伴隨市場泡沫，而企業通常會趁股價偏高時積極發行股票募資。

高盛預估，2026年美國IPO募資總額將達2250億美元，創歷史新高。

「市場泡沫四騎士」

Lamont提出新版「市場泡沫四騎士」（Four Horsemen of the Market Bubble）。「四騎士」一詞最早出現在1998年至2000年網路泡沫期間，當時指的是微軟（MSFT-US）、思科（Cisco）（CSCO-US）、英特爾（INTC-US）與戴爾（DELL-US）四檔明星股。

Lamont則重新定義四項泡沫徵兆，包括：

- 市場估值過高 - 投資人明知估值偏高仍相信股價會續漲的「泡沫信仰」 - 企業積極發行股票 - 資金大量流入市場

他指出，目前IPO熱潮至少符合其中一項徵兆，但IPO熱潮往往可持續多年，因此更可能代表泡沫開始，而非泡沫結束。

他也表示，目前IPO首日暴漲案例並不多，顯示市場尚未出現極端投機熱潮。

此外，Lamont提醒，除了股票發行，企業發債規模同樣值得關注。高盛首席信用策略師Amanda Lynam近期曾警告，市場供給增加及發行人集中度升高，可能帶來風險。

IPO通常前幾年跑輸大盤

主持討論的高盛全球總體研究執行董事Jenny Grimberg指出，不論IPO熱潮是否代表市場警訊，歷史經驗顯示，新股上市後前幾年的績效通常落後大盤。

因此，Lamont建議投資人保持耐心，並如此比喻：「IPO就像香蕉，要放熟才能吃。」

另一點令他憂心的是，部分大型指數編製機構已開始提早將大型IPO納入指數，例如那斯達克100指數近期便提前納入SpaceX（SPCX-US），而Lamont並不認同這項做法。

高盛：市場有能力吸收新股

相較之下，Snider與Ritter態度較為樂觀。

Snider指出，美股整體市值約75兆美元，而今年企業股票發行規模預估約7000億美元，占整體市場比重有限。

他也認為，IPO市場具有自我調節機制，如果市場需求不足，新股自然無法順利上市。

高盛指出，目前IPO企業的獲利能力，普遍優於過去幾波IPO熱潮期間上市的公司。

Ritter則表示，雖然歷史上大量新股發行往往預示後續市場報酬偏低，但近年美國企業透過庫藏股與股利已向投資人返還約1.6兆美元，市場仍具備吸收新股供給的能力。

Apollo：2019年以來IPO上市後三年普遍跑輸大盤

美國IPO熱潮升溫之際，另類資產管理公司阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）提醒，新股近年整體表現普遍不如大盤。

Apollo首席經濟學家Torsten Slok表示，自2019年以來，美國IPO上市後三年的平均報酬均落後整體股市，主要原因包括：上市估值偏高、利率環境不利、品質較低的企業提前上市，以及大盤績效高度集中於少數大型科技股。

Slok指出，2020年至2021年IPO熱潮發生於零利率、財政刺激與散戶投機熱潮期間，企業普遍以高估值上市，後續上漲空間有限。聯準會（Fed）2022年啟動升息循環後，估值遭壓縮，對尚未獲利的成長型IPO企業衝擊尤其明顯。

目前Fed雖然維持利率不變，但市場已開始押注年底可能升息，以因應通膨壓力。

另一方面，美股多頭行情仍延續至2026年，SpaceX於6月完成史上最大IPO，市場也預期OpenAI與Anthropic等AI企業將陸續上市。

Slok認為，導致2019年以來IPO績效落後的因素至今仍未消失。

他表示，未來IPO估值仍可能偏高，利率恐長期高於2010年代，而大盤報酬依舊集中於少數大型科技股，使新股要超越大盤的難度持續偏高。

標普500指數今年來累計上漲9.5%。追蹤近年IPO股票的Renaissance IPO ETF今年來則上漲17.5%，表現優於標普500，不過該ETF目前並未持有SpaceX。SpaceX股價近期已跌破IPO價格。

Slok表示，目前壓抑IPO表現的因素仍可能延續，「IPO估值可能再次膨脹，利率將長期高於2010年代，而大盤報酬仍集中於少數大型科技股，新股面臨的相對門檻仍然很高。」