美股恐迎劇烈波動！四大科技巨頭財報、Fed決議登場

美股上週交易經歷一番震盪收場，但市場人士普遍認為，真正的壓力測試才剛要開始。

國際油價單週飆漲近10%、科技股遭到法人機構大舉調節、美債殖利率同步衝上年內新高，這三股力道尚未完全消化。

然而，本週將迎來更密集的變數。標普500指數成分股中，約有34%將於本週公布財報，其中「科技七巨頭」裡有四家將接連登場。微軟（MSFT-US）與Meta（META-US）預定週三（29日）盤後公布業績，蘋果（AAPL-US）與亞馬遜（AMZN-US）則緊接在週四（30日）盤後跟進。

與此同時，聯準會（Fed）公開市場委員會（FOMC）將於週三公布利率決議，目前市場對本次會議升息的機率定價約為30%。財報與政策訊號的高度集中，令本週成為三季行情走向的關鍵節點。

選擇權交易員已提前部署，為財報後可能出現的劇烈波動做準備。市場隱含波動率數據顯示，Meta單日波動預期高達7.4%，亞馬遜6.6%，微軟6.4%，蘋果相對溫和，為3.7%。

整體而言，標普500本週的隱含波動幅度約落在1.85%左右，高盛已建議客戶增加避險部位以防不測。

AI資本支出成焦點 大型科技股上週遭重挫

市場對超大型科技公司鉅額AI投資是否能兌現回報的耐性正在快速流失，成為本季財報的一大關注點。

率先公布財報的Alphabet（GOOGL-US）便是一例，該公司本業表現其實穩健，雲端業務營收年增高達82%，搜尋業務也成長17%，但公司同時上修2026年資本支出指引至1950億至2050億美元區間，並罕見出現自由現金流轉負的狀況，股價當週應聲重挫約8%。

特斯拉（TSLA-US）的表現更令投資人失望，第二季非美國會計準則每股盈餘不如預期，股價單週暴跌近20%，市場對其人形機器人與自動駕駛等AI題材的兌現速度已逐漸失去耐心。

Mahoney Asset Management執行長Ken Mahoney指出，投資人最大的憂慮在於，這些企業把幾乎所有現金流都投入AI與資料中心建設，導致沒有餘裕進行庫藏股或配息，而這些鉅額投資的實際報酬率至今仍停留在「概念驗證」階段。

值得注意的是，追蹤七大科技巨頭的美股七巨頭ETF（MAGS-US）上週下跌逾5%，同期半導體類股ETF卻逆勢收紅。

分析人士認為，這反映市場邏輯正在鬆動，晶片股的多頭邏輯本建立在超大型科技公司持續加碼投資的前提上，如今這些「金主」正因過度支出遭到市場懲罰，晶片股的支撐基礎恐怕也將隨之動搖。

信用市場同樣亮起警示燈：超大型科技公司的信用違約交換（CDS）利差已升至歷史新高。

今年以來，AI相關企業債券融資規模已達4890億美元，年增50%，其中60%發債主體並非傳統的超大型科技公司。

此外，市場也開始留意開源模型陣營壯大的潛在衝擊。

輝達（NVDA-US）執行長黃仁勳與特斯拉執行長馬斯克近期都相繼表態支持開源路線，使部分交易員擔憂，這條邏輯鏈一旦成形，模型成本將下降，並壓縮企業的資本支出需求，進而削弱投資報酬預期，最終導致AI相關資本開支反身性緊縮，半導體類股恐將被打回傳統的景氣循環邏輯。

高盛交易台的資金流向數據也不容忽視：整體呈現淨賣出傾向，賣壓比重達12.6%，其中長線資金淨賣出比重更高達21%，賣壓集中在消費與房地產類股。

交易台形容市場「幾乎看不到買盤」，標普500指數已跌破50日均線，做市商部位轉為負Gamma，避險基金策略觸發相關詢價明顯增加，技術面持續轉弱。

聯準會決議懸念未解 30%機率成焦點

除了財報密集轟炸，本週三聯準會公開市場委員會（FOMC）也將公布最新利率決議。

市場主流看法仍認為9月才是升息的時間點，不過聯邦資金期貨目前對本週會議動升息的定價機率約落在30%到35%之間。

高盛衍生性商品策略師Brian Garrett指出，若聯準會這次選擇按兵不動，將是自2024年一次降息兩碼以來，市場感受到最強烈的「鴿派意外」。

在油價上漲推升通膨預期的背景下，聯準會是否提前行動，成為本週最大的總體經濟懸念。

同一週還將公布第二季GDP初值、核心個人消費支出（PCE）物價指數，以及個人所得與支出等重要數據。

波動率市場也在問：漲勢是否已到盡頭

《彭博》分析師Neil Campling與Christian Dass近日亦拋出三個尖銳提問，包括：

AI資本支出交易是否已經見頂？

波動率分散交易策略的超額報酬是否即將終結？

市場對風險的定價是否充分？

目前市場個股間的隱含相關性處於極低水位，讓部分投資人擔心風向隨時可能逆轉。已有交易者轉向布局「反向分散交易」，即買進指數波動率、同時放空個股波動率。

分析稱，一旦總體面出現意外衝擊，導致個股同步下跌、部位被迫平倉，原本擁擠的交易策略反而可能放大指數波動的幅度。

美銀歐洲策略主管Sebastian Raedler的看法更為直接。他認為，目前企業獲利利潤率預期、未來五年獲利成長預估，以及全球股市市值占GDP比重都處於歷史高檔，而風險溢酬卻落在二十年低點，顯示市場定價幾乎已假設「萬事皆順」的完美情境。

不過，樂觀因素也並未消失。標普500第二季獲利預估年增達38%，遠優於年初市場預期，企業盈餘依然是多頭陣營手中最堅實的籌碼。

花旗全球總體策略主管Dirk Willer雖仍維持看多立場，但也坦言市場風險「一點都不少」，形容當前行情仍是「在憂慮之牆上緩步攀爬」。

值得留意的是，若7月最終以下跌作收，根據歷史經驗，8月與9月恰好是美國期中選舉年表現最疲弱的兩個月份，標普500指數歷史平均跌幅分別約為0.4%與0.8%。

高盛內部的市場恐慌指標，目前已回升至今年稍早伊朗衝突升溫時期以來的高點。隨著本週34%標普市值企業陸續交卷、四家科技巨頭接受市場檢驗、聯準會利率決議正式落槌，這場醞釀已久的多空角力，答案即將見分曉。