野村喊7兆！A股科創板最大IPO長鑫掛牌首日飆471.59% 市值3.31兆登頂市值王 今天能漲多少？

中國國產DRAM龍頭長鑫科技（688825-CN）今日（27日）正式登陸A股科創板，發行價每股8.66元（人民幣，下同），上市首日高開471.59%，報49.5元，總市值達3.31兆元，超越工商銀行成為A股市值最高公司。

身為中國第一、全球第四的儲存龍頭，長鑫科技登陸科創板備受矚目。長鑫科技發行價為8.66元/股，募資總額達579.19億元，刷新科創板IPO最高募資紀錄。以278.01%的全部新股平均漲幅計算，長鑫科技的單簽盈餘約1.2萬元；以466.67%的科創板新股平均漲幅計算，長鑫科技的單簽盈餘約2.02萬元。

長鑫初始發行66.88億股，經策略配售回撥與網下網路回撥，疊加中金公司15%超額配售權，最終發行規模擴至76.91億股，其中網路最終發行38.51億股，942.88萬戶有效申購，中簽率0.47%創科創板新高，網下發行21.73億股，公募等A類機構獲配91%；策略配售縮量至16.67億股，全國社保理事會透過36個組合獲配8.66億股（佔戰略配置51.95%），保險資金、產業鏈企業（拓荊、通富微電、中微等）、保薦跟投及員工資管計劃分列其後，鎖定期12至36個月不等。DeepSeek創辦人梁文鋒旗下幻方量化與九章資產合計獲配2024.97萬股，寧泉資產楊東亦參與網下配售。

長鑫上市首日可交易股份約45.03億股，佔初始發行67.33%，對應流通市值約390億元，以60%換手率粗算，若市值站上3兆人民幣，單日成交額可破1200億元，可望刷新A個股單日成交紀錄。

市場普遍預期長鑫首日漲幅不低，但7月以來硬科技族群回檔、做多情緒降溫，會壓縮炒作溢價。根據機構模擬數據，2兆元市值對應中一簽獲利1.06萬元，3兆對應1.81萬元，4兆（股價近60元）對應2.56萬元。

上市同日，野村證券首次針對長鑫給予「買進」評等，目標價116元，基於2028年預測EPS 5.79元×20倍本益比，較發行價隱含漲幅約1239%，對應9.76兆元—7.87兆元。

野村的核心判斷在於，AI記憶體需求2026-2030年仍可能增長超7倍（年複合成長率超過60%），即便考慮效率技術壓縮4倍，仍遠超行業30%-40%的供給增速；長鑫月產能將從2025年底28萬片提至2028年底40萬片，全球DRAM市占率將由目前約10%，到2028年底升至約18%，逼近美光20%+水平。

野村預測，長鑫2026年歸母有望達1303億、2028年3930.7億，三年近3倍，年複合增速74%，這意味著該券商認為今年不是周期峰值而是起點。該行刻意不用PB、不用周期股頂部低PE錨，直接套用成長股20倍PE，給予「份額提升+國產替代+AI供給緊平衡」三重溢價。

分歧本質是用哪把尺。中國國內主流機構以PB為週期股唯一錨點：國投給1兆—4.25兆，華西中性2—3兆，理由是美光2021年本益比達到4倍後跌70%、2018年約5倍後跌55%，DRAM頂部PE天然失真；發行端則較保守，以去年扣非淨利算本益比達308.92倍，以2026年預測利潤算發行市值僅對應4至5倍本益比，市場目前定價在「近3兆」附近搖擺，野村給出7兆屬遠端樂觀情景，非首日定價共識。

長鑫目前主力製程16—17奈米，DDR5良率約80%、DDR4超90%，持續向更先進製程與HBM3推進，上海廠規劃約每月5萬片HBM封裝。

專家指出，中國佔全球DRAM需求25%，本土產值僅約10%，國內自給率30%，客戶導入空間仍在，但風險並行：DRAM強週期屬性未消失，擴產反轉即殺毛利率，首日流通股雖小容易炒作，12個月後戰配解禁、6個月後網下70%解禁恐將放大賣壓；20倍本益比是美光五年均值（約10倍）兌現打折，若AI需求或市占率打折，溢價回檔也會是倍數的兩倍。

長鑫掛牌是中國國產DRAM從「量產突圍」走向「資本定價權」的節點，也是A股第一次用兆元級籌碼去量測「記憶體自主化」的遠期折現，上市首日是流動性的壓力測試，三年後則是野村那把本益比的尺是否兌現的終審。