微軟與Meta股價兩樣情，完美揭示市場如何評價AI投資

多家外媒週四（30日）報導，微軟（MSFT-US）與Meta（META-US）同樣投入逾千億美元擴建AI資料中心，最新財報卻換來截然不同的市場評價。關鍵不在於兩家公司是否受惠於AI，而是龐大資本支出能否迅速轉化為收入、獲利及自由現金流。

微軟週四股價大漲15.51%，創2008年以來最佳單日表現；Meta則下挫近8%，連續第11個交易日收黑，創上市以來最長連跌紀錄，這段期間累計跌幅超過20%。

兩家公司最新一季營收均維持強勁成長，但微軟已透過Azure雲端服務與Copilot軟體，建立相對清楚的AI變現模式；Meta的AI基礎設施目前主要供內部使用，投資效益雖反映在廣告業務上，卻尚未形成可直接收費的獨立收入來源。

微軟最新一季營收優於市場預期，Azure營收成長43%，增速超出分析師預估。Microsoft 365 Copilot付費席次突破3,000萬個，高於4月公布的逾2,000萬個，顯示企業客戶採用AI工具的速度持續加快。

微軟企業軟體部門營收已連續16季優於預期，獲利能力也較去年同期提升，一定程度化解市場對生成式AI可能顛覆傳統軟體訂閱模式的疑慮。Azure所屬的智慧雲端部門雖承受折舊費用攀升壓力，仍透過營運效率改善，使營業利益率維持在去年同期水準。

現金流表現拉開兩家公司的差距。

微軟在扣除資本支出後，單季仍創造接近200億美元現金流，足以支應股票回購及後續投資。公司也維持2026會計年度資本支出展望不變，儘管暗示2027年度支出可能再擴大，投資人仍認為Azure與Copilot的成長已證明相關投入開始產生回報。

反觀，Meta的核心廣告業務同樣亮眼。公司第二季營收年增28%，創2021年疫情帶動業務高速成長以來最佳表現；廣告曝光次數增加14%，平均廣告價格上升12%，反映AI推薦及廣告投放工具正在改善平台效率。

然而，亮眼的營收成長未能抵消支出壓力。Meta單季自由現金流年減91%至7.84億美元，扣除資本支出後「幾乎未留下現金」，並已連續三季暫停股票回購。

Meta研發支出較去年同期暴增67%，占單季營收36%，營業利益率則年減12個百分點，每股盈餘也明顯低於市場預期。

公司預估本季營收介於610億至640億美元，中間值625億美元，同樣不及分析師預估的631.5億美元。

兩家公司最根本差異——AI運算資源用途。

微軟可透過Azure將資料中心容量出租給外部客戶，同時利用Copilot收取軟體訂閱費，因此資本支出能較直接地轉化為收入。

Meta新建的AI伺服器則主要用於內部模型訓練、推論及產品開發，缺乏類似Azure的成熟對外收費平台。

Meta執行長祖克柏表示，公司已收到不少承租運算資源的邀約，對方甚至願意支付高於Meta建置成本的價格，暗示未來可能發展雲端服務。

不過，財務長Susan Li隨後表示，公司現階段仍將優先把運算能力用於自身的訓練及推論需求，對外出租的具體模式與時程仍不明朗。

微軟與Meta週四股價呈現兩樣情，凸顯市場並非反對科技巨頭擴大AI投資，而是開始要求更具體的財務回報。

微軟已能以Azure成長、Copilot付費用戶及充裕現金流證明投資成效；Meta雖成功運用AI推升廣告收入，但在資本支出持續增加、自由現金流快速萎縮，以及新收入來源尚未落地之際，其AI佈局面臨的容錯空間明顯較小。