摩根士丹利看好AI基礎設施：回調即是布局良機，電力是下一個戰場

近期全球AI基礎設施板塊經歷了一輪明顯的回調，AI相關股票在截至7月24日的一個月內平均下跌了近7%，引發市場對於AI需求是否見頂以及巨額資本支出回報率（ROI）的疑慮。

然而，摩根士丹利在其最新的研究報告中給出了截然不同的樂觀判斷，認為當前的下跌主要源於短期投資者的部位調整，而非基本面惡化，現在反而是異常具吸引力的進場時機。

核心邏輯：算力需求將持續多年供不應求

摩根士丹利研究報告的核心觀點在於，AI基礎設施將隨著時間演變為一條「智慧高速公路」，為全球經濟帶來巨大淨效益。

儘管市場擔心企業可能因成本因素限制AI使用，但數據顯示，員工平均消耗的Token數量仍處於低位，未來增長空間巨大。機構預測，全球對AI算力的需求將在未來許多年內顯著超過供給。

此外，AI能力的提升是非線性的。摩根士丹利指出，隨著遞歸自我改進（RSI）技術的推進，前沿模型將能協助開發下一代系統，使AI進步的速度從「人類研發速度」提升至「機器迭代速度」，這將進一步推高對算力的需求。

傑文斯悖論：效率提升反而放大需求

針對近期中國大模型（如Kimi K3）展現出的高效率與成本競爭力，摩根士丹利認為這不僅不是威脅，反而驗證了「傑文斯悖論」（Jevons Paradox）：技術進步帶來的效率提升降低了成本，最終會導致總需求不減反增。

分析指出，大模型進步說明縮放定律（Scaling Laws）依然有效，隨著更多強大模型的推出，全球算力的「蛋糕」只會越做越大。

企業端與超大規模企業的強勁支撐

報告引用2026年第二季度的CIO調查顯示，AI/ML已連續多季成為企業支出的首要任務。高達76%的CIO預計在2026年底前完成AI項目部署，顯示企業端的AI需求正處於實質落地的加速階段。與此同時，超大規模雲端服務商（Hyperscalers）展現了極強的投資信心。

摩根士丹利預計，僅美國五大科技巨頭的資本支出就將從今年的近8,000億美元，增長至2027年的1.2兆美元，並在2028年達到1.4兆美元。

電力是下一個戰場

摩根士丹利提醒投資者，AI發展的瓶頸正從晶片轉向基礎設施，特別是電力供應。預計到2028年，美國數據中心將面臨38GW的電力缺口，到2030年將擴大至122GW。

因此，機構建議投資者關注以下領域的「買入點」：

- AI基礎設施瓶頸解決方案：如燃料電池、天然氣渦輪機、能源存儲公司及擁有電力資產的數據中心REITs。 - 算力製造生態系：持續受惠於供需失衡的半導體生產商。 - 能源安全資產：支持可靠電力供應與存儲的企業。 - 超大規模服務商：具備規模優勢並能從AI支出中獲取吸引力回報的科技巨頭。