市場懷疑聯準會是否會再度升息？美債殖利率曲線發出罕見警訊

美國公債殖利率曲線在聯準會（Fed）本週決議維持利率不變後急遽陡峭化，短天期殖利率下降、長天期殖利率反而大幅走高，反映市場愈來愈懷疑 Fed 是否還會升息，也引發外界對央行抗通膨決心與政策公信力的擔憂。

Fed 主席華許本周三雖強調，若物價壓力未能緩解，決策官員將毫不猶豫採取行動，但市場反應顯示，投資人並不相信 Fed 即將啟動積極升息周期。

Fed 本周維持利率不變，儘管有 3 名官員投下反對票、主張升息。決議公布後，各天期美債殖利率最初全面下滑，反映投資人對央行未立即升息感到安心。然而，市場走勢很快出現明顯分歧，短天期殖利率持續下降，長天期公債殖利率卻急遽攀升，其中 30 年期殖利率更升至 19 年新高。

CreditSights 總體經濟與投資級債券策略主管葛里菲斯（Zachary Griffiths）將這種走勢形容為「扭轉式陡峭化」（twist steepener），並稱其為市場對 Fed 決策的「不健康反應」。

殖利率曲線陡峭化走勢周四持續，2 年期與 10 年期、2 年期與 30 年期美債殖利率差距均進一步擴大。Truist Wealth 固定收益部門董事總經理休伊（Chip Hughey）表示，殖利率曲線的扭轉顯示，市場認為 Fed 不會展開激進升息周期。這或許有利經濟成長，卻會為 Fed 對抗通膨的行動增添更多不確定性。

分析師認為，Fed 選擇按兵不動的原因之一，是即使央行沒有進一步升息，金融情勢也已明顯收緊。華許指出，市場實際上已替 Fed 完成許多工作，投資人根據最新經濟數據調整部位，推動名目與經通膨調整後的美債殖利率同步升高，而非完全依賴 Fed 提供的政策指引。

10 年期美債殖利率 7 月以來已上升 25 個基點，創 3 月以來最大單月升幅。不過，這次曲線陡峭化並非典型的「熊市陡峭化」。一般情況下，各天期殖利率會同步上升，只是長端升幅更大；此次卻是短端下滑、長端攀升，凸顯市場對近期利率與長期通膨風險的看法正朝相反方向發展。

下周公布的 7 月非農就業報告將成為這項市場觀點的重要考驗。葛里菲斯表示，若就業數據優於預期，可能強化市場對 Fed 本周本應升息的質疑，使殖利率曲線進一步陡峭化；若數據疲弱，則可能緩解 Fed 落後通膨情勢的擔憂，促使目前走勢迅速逆轉。