黃金價格的「噴出行情」是什麼意思？

指價格大幅偏離歷史趨勢、指數型飆漲的狀態。過去兩年金價翻倍以上，符合此定義。

德銀的黃金預測使用哪些模型？

結合BSADF檢定、通膨調整比較，以及納入標普500與美債殖利率的估值模型進行分析。

央行是近年金價上漲的主要需求來源，需求減弱將導致理論價格下修。

自1957年至2023年，黃金年均實質報酬率達2.5%，跑贏CPI，具備抗通脹功能。

BIS已警示泡沫徵兆，模型顯示價格可能下修至3700美元，存在風險。

發布 2026年8月4日 07:50 ・ 最後更新 2026年8月4日 08:10 ・閱讀約 2 分鐘・來源：PR Times

德意志銀行策略師邁克爾、許（Michael Hsueh）指出，自2024年8月以來，黃金已正式進入「噴出行情」，強勁多頭走勢尚未結束，並重申年底金價上看4600美元的預測。

德意志銀行策略師邁克爾、許（Michael Hsueh）指出，自2024年8月以來，黃金已正式進入一波「噴出行情」，且這股強勢多頭尚未見到盡頭，並重申該行對於年底金價上看4,600美元的預測。

黃金期貨週一（3日）報每盎司4,117.80美元，年初至今下跌5%，但較52週前仍上漲20%。

許表示，所謂的「噴出」係指資產價格大幅偏離歷史常態，呈現指數型飆漲。考慮到金價在過去兩年間翻漲逾倍，將此行情定義為價格噴出相當合理；事實上，國際清算銀行（BIS）早在2024年8月就曾警示黃金市場已浮現「泡沫徵兆」。

許在最新黃金專題報告中，從三個面向分析黃金目前所處的「爆發式價格行為階段」。

首先，他將黃金與其他主要大宗商品，包括銅、原油，以及較特殊的麵包，長期經通膨調整後的成長率進行比較。相關商品的年均實質成長率介於麵包的0.26%至原油的3.44%之間。若套用這些長期平均增長率推估黃金價格，其合理價值僅約每盎司2,600美元。

其次，許採用用於辨識及判定投機性價格泡沫時間點的計量經濟工具「向後遞迴增強型迪基－富勒檢定」（Backward Supremum Augmented Dickey-Fuller test）進行分析。根據該模型推估，黃金價格高點可能達每盎司6,400美元，低點則可能落在3,700美元。

第三，許的模型顯示，黃金年底合理價值應為每盎司4,700美元。該估值模型納入標普500指數、10年期美債殖利率及匯率等因素作為參數，而由於官方（即各國央行）購金速度正在放緩，模型已下修黃金合理價值。不過，由於此結果與先前預測的4,600美元目標價相當接近，因此許目前仍維持原先看法。

許強調，一項重要基本面觀察是，從1957年至2023年的長期期間來看，黃金表現仍優於美國消費者物價指數（CPI）。在這段期間，黃金平均實質報酬率約為2.5%；若將2024年以來這波強勁漲勢納入計算，實際報酬率將更為可觀。