摩根大通潑冷水：科技股下半年退居二線，警惕「AI蠶食領域」

摩根大通銀行（JPM-US）表示，科技股恐怕難以在今年下半年繼續扮演股市主要的推升力量。

由Mislav Matejka領軍的策略團隊於週一（3日）發布的報告中指出，與科技及人工智慧產業相關的個股，將難以重現2025年下半年那般主導市場的盛況。其中一項原因是，他們預期「美股七巨頭」（Magnificent Seven）的表現將不再佔據市場主導地位，投資焦點可能逐漸轉向其他產業。

策略師亦呼籲投資人對所謂「AI蠶食領域」（AI cannibalization areas）保持警惕，特別是軟體、商業服務及媒體等類股。他們認為，儘管這些領域在AI威脅下展現出韌性，但長期來看仍將持續掙扎。不過鑒於此前已出現大幅修正，市場短期內或有戰術性反彈的空間。

事實上，由於市場擔憂軟體業的商業模式恐遭AI全面顛覆，相關個股自1月以來已歷經顯著拋售。

在投資配置方面，摩根大通策略師目前更偏好半導體類股，勝過超大規模雲端運算（hyperscalers）及易受AI衝擊的企業，尤其考量到AI相關支出仍可能持續增加。

然而，該行預期景氣循環股將在下半年引領市場表現，消費循環股也有望迎來較佳走勢。

摩根大通持續看好市場領漲範圍擴大，並點出下半年幾項重要的股市驅動因素。首先，美國經濟可能具備韌性，足以承受伊朗衝突帶來的影響。

其次，市場預期聯準會（Fed）將「盡可能維持寬鬆立場」。在衝突爆發前，市場原本押注聯準會降息，但相關預期其後已大幅消退。不過，策略師認為，若未來數個月通膨明顯降溫，聯準會可能轉向更為鴿派的政策立場。

此外，第二季企業獲利強勁，以及美國以外市場相對具吸引力的估值，也將成為支撐股市的正面因素。摩根大通指出，以本益比衡量，目前美股平均本益比為20.2倍，相較20年中位數高出21%，顯示估值已明顯偏高；相比之下，英國股市僅高於歷史水準5%，日本股市則高出18%。

策略師表示：「若我們對下半年市場參與度持續擴大的判斷正確，加上伊朗衝突未進一步升級，以及市場對AI商業化能力的疑慮持續存在，那麼非美股市場連續第二年跑贏美股的機率將提高。」

最後，摩根大通指出，投資人目前可能已降低對熱門半導體股等擁擠交易標的的過度配置，有助於相關族群逐步穩定。令他們感到安心的是，儘管動能因子（momentum factor）出現大幅修正，南韓綜合指數（KOSPI）一度重挫近40%，但半導體類股仍展現韌性。