三星、SK海力士現金儲備超越美股七巨頭 股東要求分享AI紅利

AI晶片熱潮讓三星電子與SK海力士（SKHY-US）坐擁史無前例的現金儲備，但兩家公司在財報會議上對股東回報計畫的模糊表態，正激怒投資人，也加劇股價持續下跌的壓力。

SK海力士上週法說會僅表示「正在考慮額外措施」以提升股東回報，未提出任何具體承諾；三星則表示，正討論今年及未來的股東回報政策，將「很快」公布細節。兩家公司股價已分別自歷史高點回落約48%及37%，市場對其現金運用效率的質疑持續升溫。摩根大通分析師本週下調SK海力士目標價，指出「明確的資本配置立場對恢復市場信心至關重要」。

據《華爾街見聞》，上述壓力不僅來自機構投資人，散戶投資平台ACT本週也發起行動，要求三星召開臨時股東會，並啟動約320億美元的庫藏股買回計畫。分析人士指出，若管理層遲遲不願承諾更大規模的股東回報，市場可能解讀為公司內部對AI獲利持續性缺乏信心。

根據LSEG數據及其估算，三星與SK海力士合計淨現金儲備預計到今年底將達2,630億美元，超過AI龍頭輝達約1,020億美元淨現金的兩倍，也高於美國「科技七巨頭」中其餘六家公司的現金總和。

估算顯示，三星與SK海力士目前的目標是將自由現金流的50%用於股東回報。今年6月，美國記憶體晶片大廠美光科技已承諾將該比例提高至100%，雙方差距相當明顯。

Janus Henderson Investors基金經理Richard Clode直言：「如果堅持50%的自由現金流回報率，資產負債表將變得極其低效。」他呼籲SK海力士至少將回報率提高至80%。Clode進一步警告，如果管理層表示「對未來不太確定，無法承諾長期大規模股東回報計畫」，就等於在「強化『這只是暫時性的、週期性的』這種市場敘事」。

SK海力士在上週法說會僅表示，正考慮額外的股東回報措施，並將於今年內公布相關計畫。新加坡避險基金Vista Global Asset Management基金經理Kim Kyu-shik表示：「法說會結束後，我非常憤怒。股東們參與法說會，期待看到的是希望的訊號。」

投資人與分析師指出，在AI帶動下，兩家公司都繳出創紀錄的獲利成績，卻沒有提出大規模股東回報計畫，這種反差可能被市場解讀為管理層對AI獲利的持久性並沒有足夠信心。

這種解讀也成為股價大幅回檔的深層原因。三星與SK海力士在股東回報方面，原本就落後於蘋果、台積電等國際科技同業，此次爭議進一步加深投資人對「南韓折價」的不滿。

SK海力士在聲明中回應：「憑藉創紀錄的現金創造能力，公司相信，在維持投資與財務穩健的同時，也能有意義地提高股東回報。」

三星則表示，正討論今年及未來的股東回報政策，目標是「很快」公布細節，並指出：「在維持健康資產負債表，以因應景氣循環風險及支應成長計畫的同時，我們也正探索以可持續方式提高股東回報。」

三星與SK海力士維持高額現金儲備有其歷史背景，因為記憶體晶片業務具有高度資本密集與強烈景氣循環特性。今年兩家公司合計承諾投入3,200萬億韓元（約2.07兆美元）於南韓國內投資，以滿足AI需求。

不過，韓華投資證券分析師Park Jun-young指出，兩家公司目前正與主要客戶簽訂多年期供貨協議，有助避免過去景氣高峰時過度擴產的問題，進而釋放更多現金用於股東回報。

Klay Group股票主管Aadil Ebrahim也表示，考量兩家公司預期的現金創造能力，「它們應該能夠在持續投資的同時，也提供更具規模的股東回報」，投資與股東回報並非「二選一」。

Ebrahim並引用蘋果2013年的資本回報計畫作為先例。當時蘋果規劃至2015年返還股東1,000億美元，其中包括將庫藏股買回規模擴大六倍至600億美元。他認為，改善資本配置「長期而言，可能有助於縮小『南韓折價』」。

市場接下來將密切關注三星承諾「很快」公布股東回報政策的具體時間表，以及SK海力士今年內將公布的股東回報方案細節。對投資人而言，這筆高達2,630億美元的現金儲備，真正的價值最終仍取決於管理層是否願意將其轉化為股東的實際回報。