聯準會還能升息嗎？非農就業數據出爐後華爾街喊「等等看」，升息恐怕扼殺製造業復甦

美國7月非農就業人數意外減少2.3萬人，6月增幅更由原先公布的5.7萬人大幅下修至僅2萬人，使市場開始質疑聯準會（Fed）是否仍具備在9月升息的條件。不過，華爾街分析師普遍認為，單一個月的疲弱數據尚不足以證明勞動市場已陷入衰退，但足以促使Fed重新評估升息對就業市場的衝擊，9月按兵不動的可能性明顯升高。

美國7月失業率由4.2%降至4.1%，主要受勞動參與率持續下滑所影響。上周，聯準會以9比3的投票結果決定維持利率於3.50%至3.75%不變，三名持異議的官員主張應升息一碼（25個基點）。就業報告公布後，期貨市場預期9月升息機率從55%降至40%。

「升息可能先傷害製造業」：治療效果恐不如疾病本身

Annex Wealth Management首席經濟學家布萊恩、傑克森指出，聯準會接下來必須格外謹慎，因為升息通常最先且最嚴重衝擊的是製造業。當前製造業就業才剛出現復甦跡象，若為壓抑通膨而持續緊縮政策，反而可能扼殺這波萌芽中的改善。

傑克森認為，目前服務業通膨已逐步降溫，商品價格上漲主因來自關稅與能源成本，並非貨幣政策過度寬鬆所致。在此情況下，升息未必能有效處理通膨根源，付出的經濟代價甚至可能超過成效。尤其7月就業疲弱可能反映季節性因素，而非結構性惡化。

他預期，面對結構性通膨問題，鮑爾主席可能更傾向優先縮減資產負債表，而非透過升息壓低需求。倘若9月會議中仍有太多決策官員要求升息，鮑爾甚至可能投下反對票。

單月數據不成趨勢，但足以支持暫停升息

Ameriprise Financial首席市場策略師安東尼、薩格里貝尼表示，即使7月非農就業轉為負值，美國整體勞動市場仍算健康，因此不宜過度解讀單一數據。「一個數字不能構成趨勢」，但他也承認，這份報告確實為Fed在9月暫停升息提供了更多空間。

薩格里貝尼指出，Fed近期政策討論明顯偏重控制通膨，但疲弱的就業數據可能重新調整討論方向，讓決策官員更重視「充分就業」這項法定任務。若未來升息可能進一步壓抑企業聘僱意願，Fed就有理由先觀察政策影響。他預期，Fed最終將不會在9月升息。

高盛資產管理多元固定收益投資主管琳賽、羅絲納也傾向支持維持利率不變。她表示，歷史不會完全重演，但常有相似節奏；這已是連續第三年出現7月就業成長在盛夏失去動能的情況，顯示季節性因素可能放大了數據的疲弱程度。

羅絲納強調，接下來的通膨數據仍將是Fed是否升息的最終判決依據，但就業成長放緩已為9月維持利率不變提供有力支持。換言之，華爾街並未因非農數據轉負而立即斷定經濟衰退，但普遍共識是：在通膨成因未必能靠升息解決、就業風險逐漸浮現之際，Fed實無必要急於進一步緊縮。