基金爆倉反成加分題？「AI股神」遭重創 矽谷投資人反而搶著押注

近期人工智慧（AI）投資圈爆發的槓桿危機，非但沒有冷卻矽谷對新世代AI投資人的熱情，反而出現意外的「逆勢追捧」現象。前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner旗下的避險基金Situational Awareness，因高槓桿與集中持股遭遇流動性危機，甚至被迫大幅減碼股票部位。不過，根據《彭博》報導，基金爆發危機後短短幾天內，多名矽谷投資人反而主動接觸該基金，表達追加資金的興趣。知情人士透露，Situational Awareness目前暫未接受新資金，但投資圈對Aschenbrenner的信心並未因此明顯動搖。紅杉資本（Sequoia Capital）合夥人Pat Grady甚至公開表示，他認為Aschenbrenner仍將是未來很長一段時間內矽谷的重要人物。分析指出，這起事件也凸顯出矽谷與華爾街對「高風險、高報酬」投資模式截然不同的評價標準：華爾街看到的是槓桿、集中持倉與風險管理失控；矽谷部分投資人看到的，卻是一名押注AI長期趨勢的投資人，在遭遇挫敗後重新出發的機會。Situational Awareness此次危機的導火線，是融資機構要求追加保證金。面對流動性壓力，基金緊急出售大部分股票持倉，並將相關部位出售給Citadel創辦人Ken Griffin旗下的Citadel，折價幅度超過10%。這場拋售也讓市場迅速意識到，Aschenbrenner原本高度集中的AI投資策略，可能因槓桿放大而面臨劇烈的下行風險。Aschenbrenner隨後向投資人承認投資策略出現錯誤，並宣布全面解除基金槓桿。他將此次事件形容為一場「代價高昂」的經驗，但同時強調，這些教訓將成為基金未來發展的重要資產。儘管遭遇猛烈衝擊，Situational Awareness目前剩餘資產，包括私募投資在內，總價值仍約100億美元；更值得注意的是，基金今年迄今仍錄得約80%的正報酬。在傳統金融市場，基金爆倉通常會嚴重打擊經理人的聲譽；但Aschenbrenner的情況卻出現不同結果。風險投資機構Redpoint Ventures董事總經理Logan Bartlett表示，矽谷存在一種特殊的「英雄原型」，Aschenbrenner這次遭遇挫敗，反而讓部分支持者產生更強的凝聚力。知名創投人士Elad Gil也公開表示，他已首次申請投資Aschenbrenner旗下基金。紐約大學Stern商學院兼任教授、Focus Investment Group董事總經理Gygmy Gonnot則認為，這種截然不同的反應，源自矽谷與華爾街衡量成功的方式不同。對矽谷而言，只要投資人押中了足以改變產業格局的技術趨勢，即使過程中承擔巨大波動，也可能被視為值得；但對華爾街而言，核心仍是如何控制風險、保住本金，同時取得合理的風險調整後報酬。然而，從華爾街角度來看，Situational Awareness此次遭遇的危機並非完全出乎意料。S3 Partners創辦人Bob Sloan直指，這檔基金同時具備高度集中、交易擁擠以及高槓桿三項特徵，而這三種風險一旦同時出現，很容易在市場反轉時形成連鎖反應。事實上，在基金此次危機爆發之前，部分大型金融機構就已對其風險結構有所疑慮。與許多成熟避險基金不同，Situational Awareness的主要投資者是舊金山灣區的富裕個人與家族辦公室，而非大型退休基金或主權財富基金。《彭博》先前報導指出，巴克萊在基金危機爆發前數週，曾以單一產業曝險過度集中為由，拒絕將Situational Awareness納入主經紀業務客戶。據悉，摩根士丹利最初也曾因Aschenbrenner投資經驗不足而拒絕提供主經紀服務，但知情人士透露，該銀行後來改變態度，計畫在未來數週內與Situational Awareness建立主經紀關係。另一方面，高盛、摩根大通與美國銀行則曾向該基金提供槓桿資金。分析指出，Situational Awareness所處的AI專注型避險基金市場，本身就是一個高報酬與高波動並存的戰場。部分競爭對手同樣取得驚人績效。例如Value Aligned Research Advisors由來自貝萊德（BlackRock）與Hudson River Trading等機構的資深人士組成，截至6月底管理資產規模超過260億美元。根據《彭博》取得的投資人文件，該公司旗下AI基金今年截至6月底的報酬率約194%，同期標普500指數漲幅則不到10%，兩者差距極為懸殊。但高報酬同樣伴隨高風險。7月AI類股遭遇拋售時，多家大型避險基金也受到衝擊。Millennium Management當月下跌2.1%，Point72 Asset Management下跌3.3%，而持股更為集中的Altimeter Capital Management則重挫11%。部分投資人甚至提前預判Situational Awareness可能遭遇強制拋售，並預先建立避險部位。分析人士認為，對Aschenbrenner而言，此次危機真正的考驗可能不是如何重新獲得矽谷投資人的支持，而是如何重新取得華爾街金融機構的信任。他已宣布清除基金所有槓桿，現階段也不再透過銀行主經紀業務放大投資部位。然而，問題在於，若希望重現今年早期的超高報酬，單靠自有資金可能限制投資規模與策略彈性。換言之，未來若要再次大舉押注AI，Aschenbrenner最終仍可能需要重新取得銀行融資與槓桿支持。分析稱，這使他陷入一個微妙的局面。一方面，矽谷投資人仍相信他押注AI的長期眼光；另一方面，華爾街則會要求他證明自己能夠控制槓桿、降低持倉集中度，並建立更成熟的風險管理制度。