干預越多、空頭笑越大聲！高盛：日本15年來最大干預引發日元套利部位大幅平倉

高盛於週五（14日）發布研究報告指出，日本15年來最大規模的外匯干預，非但未能扭轉日元的疲弱走勢，反而為市場「創造了更高價位拋售日元」的戰術機會。

上月底，美日兩國罕見聯手買入日元，一度將美元兌日元從逼近163拉回155附近。但不到兩週時間，匯率再度滑向160關口。今日亞洲匯市早盤，美元兌日元報159.46。

高盛策略師凱倫、賴克戈特、菲什曼（Karen Reichgott Fishman）表示，此次干預所引發的戰術性日元套利部位平倉規模，已超過2024年7月那輪干預後的初期平倉量。她進一步指出，若宏觀環境轉向支持日元，市場部位甚至可能翻為淨多頭，重演2024年夏天的劇本。然而當前美日利差依然龐大，日本利率僅約1%，遠低於多數已開發經濟體，借入低息日元、投資高息資產的套利交易利潤空間仍極具吸引力。

根據摩根大通與道富銀行的數據，截至8月4日，避險基金已砍掉一半看空日元的押注。但部分資金正重新流入套利交易池。

Alpha Binwani Capital創辦人阿什溫、賓瓦尼（Ashwin Binwani）表示：「干預給了我們在更好價位賣出日元的絕佳機會，套利交易太香了，不能錯過。」

道富銀行東京分行經理巴特、若林（Bart Wakabayashi）也指出，實錢帳戶仍保留套利持倉，日元對澳元、歐元、美元、加元及英鎊皆被持續賣出。今年以來，做空日元兌哥倫比亞比索、土耳其里拉與挪威克朗的組合，報酬率均超過10%。

目前的風險在於，空頭回補部位累積越多，官方再度出手干預的機率也同步攀升。過去一週，日元已吐回干預帶來的一半左右升幅。在財政壓力與利差因素未獲根本解決之前，160關卡仍是市場與東京當局之間的敏感紅線。