法國拋註銷18%公債訴求！全球恐走向「憑空抹債」加劇通膨

全球長期公債殖利率持續攀升，高負債壓力催生激進的「取消債務」主張。知名總體策略師、Variant Perception共同創辦人賽門懷特（Simon White）警告，這類思潮可能由法國蔓延至其他國家，全球債務週期恐步入透過貨幣融資「憑空抹債」的階段，最終恐加劇通膨並導致金融資產貶值。

懷特指出，全球金融危機時期的經典場景正在重演。法國左翼民粹派政治人物梅朗雄近期呼籲註銷該國18%的公共債務，甚至形容可將債券直接燒掉。類似主張並非首次出現，2009年歐債危機期間，歐洲和美國都曾出現相關討論。

問題在於，取消債務本質上只是另一種形式的貨幣融資，可能引發劇烈通膨，進一步強化「實體資產優於金融資產」的投資邏輯。

美國也曾提出類似構想。2011年，美國一度討論由財政部鑄造面額1兆美元的白金硬幣，再由聯準會以此兌換1兆美元政府債券，隨後由財政部註銷債券，以規避逼近的債務上限。

如今，美國距離再次觸及債務上限僅剩1.1兆美元，債務占國內生產毛額（GDP）比率則較15年前高出25個百分點，利息支出更已超過1兆美元。懷特認為，若美國政壇也出現要求註銷或削減部分公債的聲音，並不令人意外。

美國雙重赤字最令人憂心

懷特表示，美國的債務情勢仍是全球最令人擔憂的一環。以GDP占比計算，美國經常帳赤字與預算赤字合計的「雙重赤字」，規模超過除巴西以外的所有大型新興市場及已開發經濟體。

如此龐大的赤字，與美國目前所處的經濟週期並不相稱。部分原因來自利息支出激增，但即使排除利息負擔，美國無論以GDP占比或美元金額計算，仍擁有全球最大的赤字。

隨著西方政壇近年逐漸失去撤回財政刺激的意願，加上政治力量背離中間路線，轉向非傳統政策，取消債務等激進手段進入政治議程，已非無法想像。即使最終未付諸實施，這類低機率、高衝擊的尾部事件，也已改變市場的風險分布。

傳統減債選項愈來愈難

懷特認為，政府降低債務的方式包括財政整頓、經濟成長或通膨、金融壓抑、出售政府資產、債務違約或重組，以及取消債務或其他形式的貨幣融資。

然而，財政整頓可能在選舉中付出沉重代價；經濟成長受到龐大赤字拖累，通膨也因利息支出增加而升溫；金融壓抑即使終將出現，也可能為時已晚；出售黃金等政府資產則只是一次性措施，難以產生實質效果。相較之下，直接取消債務因執行相對容易，對政策制定者的吸引力可能日益上升。

「憑空抹債」恐引爆通膨

以美國為例，財政部可將聯準會持有的公債減記，例如削減10%，甚至直接註銷，再由聯準會把自身權益減記為負值。其他變形做法還包括鑄造白金硬幣、開放央行透支額度等，但本質都相同。

懷特指出，聯準會過去透過量化寬鬆（QE）創造的準備金，理應隨財政部償還到期債務而逐步註銷。一旦債務直接取消，準備金便失去回收時點，等同形成永久性的貨幣投放。

無論是配合財政擴張的QE、殖利率曲線控制，或由央行向財政部提供近乎無上限的融資，最終都可能推升通膨。只要各國繼續擱置痛苦但有效的財政改革，轉向取消債務等權宜手段，全球債務週期步入「憑空抹債」階段的尾部風險就將持續上升。