債市風暴步步進逼 殖利率若破6% 美股恐修正20%

美國長期公債殖利率持續攀升，開始威脅由AI成長預期推動的美股漲勢。華爾街策略師警告，若30年期美債殖利率快速逼近6%，股市可能面臨大幅修正。

在聯準會升息以及主席鮑爾強調持續存在的通膨風險後，週三（16日）2年期殖利率升至2024年以來高點，10年期殖利率重返5%上方，創2007年7月19日以來最高。但30年期殖利率下跌1.7個基點至5.346%，自本週稍早觸及的19年高點回落。

BTIG首席技術策略師喬納森、克林斯基指出，30年期美債殖利率已突破維持約3年的波動區間，技術走勢顯示債券賣壓可能尚未結束。

克林斯基表示，股票市場尚未做好長期殖利率迅速升向6%的準備。相較殖利率的絕對水準，上升速度對股市構成的威脅可能更大。

殖利率上升一方面提高債券相對於股票的吸引力，可能促使資金轉向固定收益資產；另一方面也會推高企業融資成本及股票估值模型使用的折現率，壓低股票合理價值。

數據分析平台Oddstats指出，30年期美債殖利率過去唯一一次在半年內由4%區間升至6%區間，發生於1999年6月。

不到4個月後，標普500指數便進入修正區間；9個月後，指數創下當時最後一個歷史高點，隨後伴隨網路泡沫破裂進入多年空頭市場。

推升這波殖利率的因素不只來自通膨與聯準會（Fed）政策。美國財政赤字擴大、政府債務逼近40兆美元，以及科技巨頭為興建AI資料中心大舉發債，都加重債券市場供給壓力。

Evercore ISI經濟及央行策略主管克里希納、古哈指出，美國投資級公司債上半年發行量年增27%，主要由超大規模雲端服務商帶動。

高盛資料顯示，AI相關債券發行規模已達4,890億美元。科技巨頭發行的高評級公司債正與公債競爭資金，部分投資人買進公司債時，也會透過放空公債避險，進一步增加公債賣壓。

古哈認為，若殖利率上升完全源於通膨疑慮，反映市場通膨預期的損益兩平通膨率（BEI）理應同步走高，但目前並未出現相同幅度的上升，顯示債券供給也是重要因素。

MissionSquare固定收益主管尤利婭、阿列克謝耶娃表示，財政赤字是近期長期美債遭到拋售最重要且最持久的驅動因素。

美國政府目前每取得近5美元收入，就有約1美元用於支付利息。美國國會預算辦公室（CBO）估計，聯邦利息支出占國內生產毛額（GDP）比重今年將升至3.3%，2036年可能達4.6%，遠高於過去50年平均的2.1%。

富國銀行投資研究所全球固定收益共同主管路易斯、阿爾瓦拉多表示，財政赤字並非美國獨有問題，主要固定收益市場幾乎都面臨相同趨勢。

不過，美債市場規模遠大於其他主要公債市場，因此其殖利率波動對全球金融市場具有更強的傳導效果。

Strategas首席市場策略師克里斯、韋羅內則認為，美股內部結構仍在改善，目前尚未觸及足以引發資金大規模撤離股票的利率水準。

然而，韋羅內警告，當長期殖利率與股市同時上漲，投資人開始忽略利率變化，甚至認為股票不再受利率影響時，往往正是市場風險最高的階段。