華許鐵心要改革！擬縮減聯準會準備金　辜朝明警告：川普遲早會後悔

日本野村総合研究所首席経済学者辜朝明氏は2日、財訊主催の論壇「展望2026下半年全球経済趨勢」に出席し、年度専題演説を行った。彼は、アメリカ新任連邦準備制度理事会（FRB）議長の華許（Kevin Warsh）氏が金融体系の大量の超過準備金を縮減し、長期金利を引き上げる可能性があると指摘した。また、「アメリカ大統領のトランプ（Donald Trump）氏は遅かれ早かれ後悔するだろう。」と警告した。

辜朝明氏は、過去のFRB議長とは異なり、華許氏は比較的若く、FRBの改革に強い意志を持っていると指摘。彼は、過去FRBが銀行体系に注入した大量の準備金を体系から除去しようとしていると指摘した。

辜朝明氏は、華許氏と前FRB議長の柏南克（Ben Bernanke）氏は、貨幣主義者の傅利曼（Milton Friedman）の弟子であり、貨幣供給量が倍増すると物価も倍増すると考えていると指摘。2008年の金融危機時、華許氏は当時のFRB議長の柏南克氏の助手として活躍し、共に銀行業の危機に対処。柏南克氏は初めて量的緩和政策を実施した。

金融危機後の路線分岐　華許氏は量的緩和政策に反対

辜朝明氏は、柏南克氏が量的緩和政策を実施したのは正しい判断だったと指摘。当時、アメリカの銀行業は大量のサブプライム住宅ローンや、サブプライム住宅ローンを担保とする担保債務証券（CDO）を保有していたが、これらの資産はすぐに廃紙となり、多くの銀行が破産の危機に瀕した。辜朝明氏は、危機により銀行間の信用が失われ、資金が銀行市場から流出し、支払い体系が崩壊する危機に瀕したと指摘。そのため、残局を収拾する必要があり、華許氏と柏南克氏は密接に協力した。しかし、2年後、柏南克氏は量的緩和政策を継続することを決定したが、華許氏は反対した。

辜朝明氏は、華許氏は、さらに準備金を増加させると、銀行業が無限の資金を貸し出すことができ、最終的には深刻なインフレを引き起こす可能性があると考えていたと指摘。彼の考えは、危機期間中は量的緩和政策を実施できるが、危機後は資金を回収すべきだと指摘。しかし、最終的には柏南克氏は資金を回収せず、3回にわたり量的緩和政策を実施した。また、疫情期間中、当時のFRB議長の鮑爾（Jerome Powell）氏も大規模な量的緩和政策を実施し、再び華許氏の不満を引き起こした。

辜朝明氏は、華許氏は資産負債表衰退の原理を非常に理解していると指摘。彼は、近年のFRBの政策に同意していないが、誰も借り入れしない限り問題は起こらないと理解している。しかし、アメリカの銀行貸付速度は年々加速しており、通貨膨脹を引き起こす可能性がある。これは、華許氏が避けようとしていることである。

準備金水位が下降すれば　長短期金利が分化

辜朝明氏は、華許氏は、民間部門が借り入れを開始し、銀行体系に大量の準備金がある場合、インフレが急速に上昇することを理解していると指摘。言い換えれば、現在の銀行体系の準備金水位は3兆円に達しており、華許氏はこの数字を下げようとしている。成功すれば、借り入れが増加してもインフレが加速することはない。辜朝明氏は、華許氏は調整速度を明らかにしていないが、専門チームを設立し、どの程度の速度で水位を下げるかを研究していると指摘。

辜朝明氏は、FRBが水位を下げ始めれば、市場に影響を与える可能性があると指摘。長期金利が上昇し、短期金利が下落する可能性がある。そのため、アメリカの金利曲線は急峻化し、アメリカ大統領のトランプ（Donald Trump）氏は遅かれ早かれ後悔するだろう。辜朝明氏は、アメリカでは、短期金利ではなく長期金利が住宅市場に真の影響を与えると指摘。華許氏の政策は長期金利を引き上げ、短期金利を抑える。

辜朝明氏は、華許氏のやり方が各国市場の崩壊を引き起こさないことを望んでいると指摘。量的緩和政策は容易に開始できるが、終了するのは難しい。彼は、FRBが資金を回収し始めると、民間部門も借り入れを開始する。そして、誰もが借り入れを希望する時に、FRBが資金を引き上げると、金利が急速に上昇する可能性がある。将来、相当な波動が起こる可能性がある。