中東戦火が5か月続いているが、油価は暴騰しなかった！その主な理由とは？しかし市場は油断禁物

アメリカとイスラエルが2月末にイランに対して軍事行動を開始したことで、ホルムズ海峡の封鎖によって世界の原油輸送の約5分の1が中断するのではないかと市場は懸念した。一部のアナリストは、国際原油価格が1バレル150ドルにまで急騰する可能性を指摘し、極端なシナリオでは200ドルに達するとの見方も示していた。しかし、戦火が発生してから約5か月が経過した現在、実際の原油価格の動きは市場の予想を大きく下回っている。

ブレント原油先物は戦闘開始後に一時的に1バレル126ドルまで上昇したが、これは2008年に記録された147ドルの過去最高値には届かなかった。2月28日の軍事行動開始から6月11日にトランプ大統領がイランへの空爆を停止すると発表するまでの期間、ブレント原油の平均価格は約101ドルだった。7月初旬には、戦前の約70ドルの水準まで価格が下落したこともあり、中東の紛争が市場を混乱させているわけではないことが明らかになった。

最も大きな要因は、中国の需要が冷え込んでいることだ。当初、市場は中東の供給リスクが油価を押し上げると予想していたが、最大の変数は需要側に現れた。

世界最大の原油輸入国である中国の原油輸入量は、6月時点で過去10年間で最も低い水準にまで落ち込んでいる。燃料の輸出が制限されていることに加え、一般市民が自家用車の代わりに電動タクシーを利用するケースが増えている。さらに、石油化学産業が原料の調達を減らしていることも重なり、世界的な原油需要は市場予想を下回っている。この需要の減少が、供給リスクの一部を相殺している。

一方、供給面ではアメリカが市場を安定させる重要な役割を果たしている。世界最大の産油国であるアメリカは、4月に1日当たり1393万バレルという過去最高の原油生産量を記録した。さらに、国際エネルギー機関（IEA）と連携し、3月に4億バレルの戦略石油備蓄（SPR）を放出することで、供給中断への懸念を和らげ、油価の急騰を抑制した。

また、市場の心理面でも油価の上昇が抑制されている。トランプ大統領が度々和平合意やホルムズ海峡の航行再開の可能性を示唆したことで、投資家は紛争のエスカレートを繰り返し見直しており、大規模な買い持ち（ロングポジション）をためらっている。

オックスフォードエネルギー研究所（Oxford Institute for Energy Studies）のイリア・ブチョエフ研究員は、現在の市場を「誰もが高値を見ているが、誰も本気で買い持ちしていない」と表現している。ICE取引所のデータによると、7月14日までの週に、ファンドは6か月ぶりにブレント原油の買い持ちを最大規模で増やしたが、現在の価格で換算すると約148億ドルの規模であり、3月末の6年ぶり高値から50％以上縮小している。

サクソバンク（Saxo Bank）の商品戦略責任者であるオレ・ハンセン氏は、市場に「ニュース疲労」が生じており、新たな戦闘情報に対する投資家の反応が鈍くなっていると指摘。これにより、地政学的なニュースが油価に与える刺激効果が弱まっていると分析している。

また、サウジアラビアが紅海のヤンブ港からの原油輸出を増やしたことで、従来ホルムズ海峡に依存していた輸送の負担を分散させることに成功した。ホルムズ海峡の航行は6月に一時的に再開され、供給不足への懸念が和らぐきっかけとなったが、7月に入ると再び戦闘が激化し、輸送量は再び減少した。しかし、トレーダーらは、現時点では世界の現物原油供給が依然として豊富であるため、最近の紛争のエスカレートが油価に与える押し上げ効果は限定的だと指摘している。

欧州北海の現物市場の需給を反映するフォーティーズ原油の価格差は、4月に記録的な高プレミアムから現在はディスカウントに転じており、現物市場では短期的な供給逼迫が起きていないことを示している。ベテラン原油トレーダーのアディ・イムシロビッチ氏は、「現時点では近月の現物原油は依然として豊富だ」と述べた上で、「しかし、この状況が長期的に続くとは限らない。紛争がさらにエスカレートしたり、供給が実際に遮断されたりすれば、油価は再び激しく変動する可能性がある」と警告している。

油価が大幅に上昇していないからといって、中東の紛争の影響が消えたわけではない。ホルムズ海峡での敵対行為が再び激化したことで、今月のブレント原油価格は一時的に1バレル90ドル近くまで上昇し、アメリカのガソリン価格も再び1ガロン4ドルを超えた。これにより、エネルギー価格が再びインフレの変数として注目されるようになった。

ストーンエックス（StoneX）のエネルギー市場戦略責任者、アレックス・ホーデス氏は、ホルムズ海峡が継続的に封鎖され、世界的な製油能力が逼迫した状況では、ガソリン価格がさらに上昇し、インフレ圧力を強めるだろうと指摘している。

また、トレーダーは、数か月間にわたり備蓄が消費され続けた結果、世界の原油在庫が明らかに減少しており、紛争初期に供給ショックを吸収する役割を果たした「安全マージン」が徐々に縮小していると警告している。紛争がさらにエスカレートすれば、油価は過去数か月よりもはるかに敏感に反応する可能性がある。

エネルギー顧問会社クリアビュー・エナジーのケビン・ブック最高経営責任者（CEO）は、石油供給の中断が燃料危機に発展する可能性があるとし、湾岸地域の航行阻害やロシアの一部製油所の停止により、世界の石油製品供給がより脆弱になっていると述べている。紛争が長期化すれば、燃料危機がさらに悪化するリスクがあると警告している。

トランプ大統領にとって、油価の動向は政治的なプレッシャーに変わりつつある。油価の上昇はインフレを押し上げるだけでなく、11月の中期選挙を控えた有権者の意識にも影響を与える可能性がある。市場関係者によれば、今後ホルムズ海峡の情勢が真に安定しない限り、世界のエネルギー市場にとって最大の不確実性の要因であり続けるだろう。