杜紫宸の視点：日本の不安から読み解く台湾の潜在的リスク──株式市場の熱狂が去った後、誰が支払うのか？

日本は最近、二つのデータを公表し、興味深い構造的矛盾を浮き彫りにした。政府は公的・民間部門を含め370兆円を超える資金を投入し、今後15年間で国家競争力を高めようとしている。一方で、今年上半期の企業の新規上場（IPO）件数は、15年ぶりの低水準に落ち込んでいる。同じ経済圏の中で、未来への投資が進められる一方で、新興企業の土壌は貧弱なままとなっている。これは多くの成熟経済が直面する共通の課題を示している。すなわち、短期的な業績への執着から脱却し、次世代企業の芽を育てるための長期的競争力の種をまくことの重要性である。

資本市場について語るとき、多くの人は株価、出来高、株価指数に注目しがちである。しかし、国家の真の競争力を決めるのは、株式市場の活況ではなく、新興企業が創業、研究開発、拡大、上場に至るまで、各段階で適切な資金を受けることができる企業成長支援体制の有無である。株式市場はあくまで現在の経済の「晴れ雨計」にすぎず、企業成長体制こそが国家の長期的な「造血機能」なのである。

米国が世界をリードする企業を継続的に生み出せているのは、巨大な株式市場があるからではない。むしろ、エンジェル投資、ベンチャーキャピタル、成長ファンド、プライベートエクイティ、IPO、企業買収に至るまで、各段階の資金がリレーのようにつながる成長エコシステムを構築しているからである。これにより、企業は数十年にわたり鍛錬され、発展を遂げ、最終的にグローバルリーダーへと成長できるのである。

日本の不安は、資金不足によるものではない。日本の家計金融資産は2,000兆円を超え、企業も巨額の内部留保を抱えている。しかし、革新に伴うリスクを長期的に受け入れる「忍耐強い資本（patient capital）」が不足している。これは、資金の量的豊かさと、資本の質的健全性の間に大きな溝があることを示している。

この状況は、近年株式市場が連続で過去最高値を更新しながらも、潜在的な不安を抱える台湾にとって、極めて重要な警告となる。市場の活況は、成長エコシステムの欠如を隠すための「甘い糖衣」であってはならない。現在の市場で注目される企業の多くは、数十年にわたる成長の末に到達した成果である。次の20年間の競争力を決めるのは、実験室や企業育成センター、新興企業特区で、今まさに「忍耐強い資本」の支援を必要としているスタートアップたちなのである。重要なのは株式市場の表面的な盛り上がりではなく、企業が最も困難な段階を乗り越えるための制度的支援の有無である。

台湾が誇る半導体産業を振り返ると、これは市場の自然発生的な産物ではなく、政府、研究機関、企業が50年にわたり地道に育ててきた成果である。長期的な人材育成、継続的な技術開発、政策的支援がなければ、今日の世界的な地位は築けなかっただろう。この経験は、今後の政策に大きな示唆を与える。人工知能、バイオ医療、ロボット、宇宙技術、精密機械、スマートサービスといった分野においても、長期的な投資と支援がなければ、新たな産業の柱を育てることはできない。

次の段階で真に改革が必要なのは、株式市場ではなく、企業成長を支える制度環境である。政府は、ベンチャーキャピタル、企業買収、上場制度の整備に努め、年金基金や保険資金といった長期資金を革新分野へ誘導すべきである。また、税制、規制、研究開発支援を通じて新興企業のコストを下げることも重要である。一方、企業側も第二の成長曲線を積極的に展開し、コーポレートベンチャーキャピタル（CVC）を設立し、戦略的投資、技術提携、国際展開を通じて長期的競争力を高めるべきである。

さらに、政府は企業成長エコシステムを強化するために、以下の5つの分野に取り組むべきである。第一に、日本の事例を参考に、再起支援制度を整備し、起業失敗後の破産債務や社会的スティグマを軽減することで、社会全体の挑戦意欲を高める。第二に、米国の事例に学び、早期の市場検証メカニズムを構築し、政府調達の一部を新興企業向けの初期受注として活用する。第三に、業界横断的な規制を緩和し、産業・学術・研究機関間の人的交流を促進し、研究成果の商業化を加速する。第四に、イノベーションコリドーを戦略的に連携させ、産業集積の強みを結集し、資源の分散を防ぐ。第五に、国営事業の資源を統合し、短期的な政治サイクルに左右されない、次世代主権基金を設立して、ディープテックやハードテックに長期的に投資する。

現在の与野党の政策議論は、しばしば短期的な業績指標に縛られ、金融評価体系も出来高や時価総額を成功の基準としてしまう傾向がある。しかし、国家の真の競争力とは、既存の大手企業に華を添えることではなく、次世代のグローバルスタンダードを次々と生み出せるかどうかにある。資本のリレーと制度の連携がなければ、今日の繁栄は根なき浮草となり、持続不可能なものとなるだろう。

「十年は木を育て、百年は人を育てる」という。成功企業を育てるには、それ以上の時間がかかることが多い。先を見据える政府は、企業が成長できる環境づくりに尽力すべきであり、先見性を持つ企業は、未来への投資を継続すべきである。今日、木を植えなければ、明日、日陰はできない。台湾が次に世界を変える経済的力を生み出すためには、新興企業の継続的な育成が不可欠なのである。

＊著者は東海大学経営学部兼任教授。