美股剛創新高，卻將撞上最危險的3個月！專家建議別急著清倉，3大理由曝轉機

米国株のダウ工業平均やS&P500指数が再び歴史的新高値を記録し、テクノロジー株中心のナスダック指数も大幅に反発しました。しかし、いよいよ到来する「厳しい時期」を前に、投資家たちは利益確定のタイミングについて考え始めています。

調査機関であるNed Davis Research（NDR）は、米国株式市場は確かに一年で最も変動が大きくなりやすい時期に入ろうとしていると指摘していますが、現時点では市場全体を見直すべき十分な根拠にはなっていないとしています。

NDRの統計によると、毎年8月から10月はS&P500指数にとって最もパフォーマンスが弱い3か月間です。さらに、1年周期の季節的循環、4年に一度の米国大統領選挙サイクル、そして10年周期の景気循環を組み合わせた総合モデルでは、8月中旬から10月初旬にかけて市場が整理局面や修正に見舞われる確率が高いことが示されています。

最近のS&P500指数は急速に下げを回復し、再び歴史的な終値新高を更新しました。これを受け、市場では「高値圏でのポジション縮小」を検討すべきかどうかの議論が活発になっています。しかし、NDRはあくまで季節的要因は市場に影響を与える多数の変数の一つに過ぎず、他の主要指標からは全面的な弱気シグナルは出ていないと強調しています。

投資家はまだ慎重　これが市場の支えに

NDRは引き続き米国株式に対して「小幅オーバーウェイト（やや積極的）」のスタンスを維持しており、現在の資産配分としては株式70％、債券20％、現金10％を推奨しています。これは、基準ポートフォリオの株式55％、債券35％、現金10％よりも株式比率を高めた構成です。これは、将来の市場に対して比較的前向きな姿勢を反映しているものです。その最大の理由の一つが、投資家の心理が依然として慎重である点です。

NDRの短期市場心理指標は8月初めに「悲観ゾーン」まで低下しましたが、今週の米国株反発を受けてようやく中立水準近くまで戻りました。これは、市場が新高値を更新しても、大多数の投資家がまだ完全に信頼を取り戻していないことを示しています。

注目に値するのは、NDRの日次取引心理総合指標が一時、「極度の悲観」領域まで落ち込んだことです。最新の数値は44.44で、中立のしきい値をわずかに上回る程度です。この指標は41.5未満が「極度の悲観」、62.5以上が「過度の楽観」を意味します。

悲観心理こそが、逆に株式市場を支える逆指標に

NDRは、市場心理は常に「逆指標」として機能すると指摘しています。市場が一般的に悲観的になると、多くの投資家はすでに事前に株式を売却しており、その後の新たな売り圧力は限定的になります。一方で、市場が上昇を続けた場合、こうした場外の資金が再び市場に戻ってくる可能性があり、それが株式市場を押し上げる新たな原動力になるのです。

言い換えれば、今後数週間にわたり株式市場が強含みを続けることで、市場心理が悲観から楽観へと徐々に移行すれば、この心理の修復によるポジティブな効果が、8月から10月にかけて不利な季節的要因を打ち消す可能性さえあります。

上昇の主役がテクノロジー株だけではない　市場の健全性向上

感情面以外にも、NDRが注目している重要な変化があります。それは、市場の幅（マーケットブレッドス）が着実に改善している点です。最近では、少数の大型テクノロジー株だけが市場を支えるのではなく、より多くの業種や個別銘柄が上昇に参加するようになってきています。これは、市場の構造が以前よりも健全になっていることを意味します。

NDRが市場の健全性を追跡する「Fab Five Composite」指標は、今週、弱気寄りから中立に回復し、4月下旬以来の最高水準となりました。特に大きな改善が見られたのは「Tape Component」で、これは米国内のどの産業セクターや世界の株式市場が上昇トレンドにあるかを測る指標です。

アナリストらは、最近の資金は大量に株式市場から撤退しているわけではなく、異なる業種や投資スタイルの間で継続的にローテーションしていると指摘しています。そのため、短期的には資金の流れに変化があっても、全体的な市場の幅は安定しており、長期的な指標もまだ弱まっていないとしています。

AI関連取引の冷え込み　成長株が「売りすぎ」状態に

最近の市場におけるもう一つの重要な変化は、AI関連銘柄への熱狂が急速に冷めていることです。

今年5月末、AIに対する市場の熱意が高まり、成長株がバリュー株に対して2標準偏差を超える極端なアウトパフォームを記録しました。しかし、AIテーマの人気が後退し、AI投資に特化したヘッジファンド「Situational Awareness」が最近破綻したことで、関連銘柄は大きく調整されました。このトレンドは明らかに逆転しています。

現在、成長株はむしろバリュー株に対して2標準偏差以上の「売りすぎ（オーバーソルド）」領域まで下落しています。

NDRの長期モデルでは、バリュー株が過去5年間で最大の相対的優位性を持っていると示していますが、同社のストラテジーチームは投資家がすぐにバリュー株に乗り換えるべきだとは提言していません。むしろ中立的な見方を維持し、成長株が売りすぎ状態からの回復を終えるのを待ってから、より良い投資タイミングを探るべきだと助言しています。

NDRは、現在の市場の最大の特徴は資金が全面的に撤退していることではなく、異なる投資テーマの間で急速にローテーションしていることだと述べています。したがって、米国株が過去最弱の季節を迎えようとも、市場心理が過熱しておらず、資金が株式市場に留まり続ければ、短期的な調整の規模は限定的になる可能性があるとしています。