ホルムズ海峡だけではない！世界の三大エネルギー要所が同時に危機に、専門家が停滞性インフレのリスク上昇を警告

中東の衝突が継続して燃え広がり、ロシア・ウクライナ戦争がエスカレートし、さらに世界的なエネルギー供給チェーンの緩衝空間が徐々に失われつつあることから、資産運用大手PIMCOは警鐘を鳴らしています。グローバルなエネルギー市場は極めて脆弱な段階にあり、今後数か月間の原油価格の行方は、エネルギーインフラがさらに大規模な攻撃を受けるかどうか、そしてペルシャ湾や紅海といった重要な航路が正常な運航に戻れるかどうかにかかっていると指摘しています。もし供給の中断が継続すれば、世界経済は停滞性インフレのリスクが高まり、株式市場や信用市場、そして世界景気に向けて圧力がかかるだろうと警告しています。

PIMCOのエコノミストである衛艾婷（ティファニー・ワイルディング）氏と、商品および実物資産投資ポートフォリオマネージャーのグレッグ・シェアノウ氏が共同で寄稿した記事によれば、現在のエネルギー市場における最大のリスクは、もはやホルムズ海峡だけではなく、ペルシャ湾、紅海、そしてロシア・ウクライナ戦線という三つの地政学的ホットゾーンが同時にグローバルなエネルギー供給に影響を与えている点にあるとしています。市場は近年稀に見る複合的なショックに直面しているのです。

PIMCOは、今年のエネルギー市場において注目すべき二つの変数を挙げています。第一に、エネルギー施設が引き続き攻撃を受けるかどうかです。ペルシャ湾、ロシア、ウクライナ国内の重要なインフラが該当します。もし製油所や港湾、送油設備が損傷すれば、供給のギャップは数か月、あるいはそれ以上続く可能性があり、世界的な需給バランスの崩れをさらに悪化させるでしょう。

もう一つの鍵となる要素は、海上輸送の妨害がどのくらい長く続くかです。PIMCOは、米国とイランの間の交渉の進展、そして双方が衝突を抑える取り決めを結べるかどうかが、エネルギー輸送の正常化に大きく影響すると考えています。もし世界の主要航路が円滑に機能しなければ、原油価格のさらなる上昇だけでなく、世界経済の衰退リスクも高まるとされています。

三大エネルギー拠点が同時に圧力を受ける

PIMCOは、現在の世界的なエネルギー供給リスクは主に三つの地域に集中していると分析しています。まず第一に、ペルシャ湾は依然として最も重要なエネルギーリスクの源泉です。ホルムズ海峡は一時的に休戦後に限定的な通航を回復しましたが、最近では再び航海がほぼ停止する状態に近づいています。世界の石油供給の約20％がこの海峡を通って輸送されているため、輸送が長期間中断すれば、原油の輸出が大きく制限されることになります。

PIMCOは、米国がイランの石油輸出を継続的に制限している一方で、イランはホルムズ海峡の支配を強化することで戦略的な優位性を高めようとしていると指摘しています。累計の石油供給損失はすでに10億バレルを超え、過去最大級のエネルギー供給の純損失の一つとなっています。船舶が頻繁に攻撃された結果、保険コストは大幅に上昇しており、ますます多くの船主が海峡を通過することを避けようとしています。

第二に、紅海の海上輸送リスクが再び高まっています。サウジアラビアが最近、一部の原油輸出を紅海経由に切り替え始めたため、フーシ派武装勢力が紅海の航路や港湾、送油パイプラインを攻撃し続ければ、中東からの石油輸出がさらに制限される恐れがあります。

PIMCOは、攻撃が局所的な航運にとどまる場合は、その影響は主に物流コストに表れると考えますが、それが全面的な封鎖に発展すれば、直接的に世界の供給量が減少することになると警告しています。

第三に、ロシア・ウクライナ紛争がエネルギー市場に与える影響が拡大し続けています。PIMCOは、ウクライナが最近、ロシアの製油所や港湾、黒海・アゾフ海の海上輸送施設を継続的に攻撃していることで、ロシアの製油量が20年以上ぶりの低水準にまで落ち込んでいると指摘しています。これにより、ロシアは国内の供給を補うためにガソリンの輸入を始めざるを得なくなっています。

さらに、新ロシースク港が攻撃を受けたことで、カザフスタンの原油輸出にも影響が出ています。この港は全世界の石油供給の約2％を担っていたため、世界的な供給が比較的豊富であっても、その衝撃を無視することはできません。

製品油と天然ガスの逼迫が原油以上に深刻

PIMCOは、現在の市場が真に緊張しているのは原油だけではなく、ディーゼル、航空燃料、ガソリンなどの製品油も含まれていると指摘しています。最近、製品油が原油に対して持つ価格プレミアムは歴史的高値に達しており、これは世界的な製油能力と物流のボトルネックを反映しています。

国際的な原油価格は今年の高値からすでに約30％下落していますが、ガソリンとディーゼルの価格は依然として今年の高値に近く、米国の小売ガソリン価格は1ガロンあたり4ドル以上を維持しており、ディーゼルは5ドルを超えてさえいます。

PIMCOは、世界の石油需要の約三分の二が輸送用途に使われているため、ディーゼルや航空燃料の供給が引き続き逼迫すれば、物流コストの上昇だけでなく、食品価格や全体のサプライチェーンへの圧力もさらに高まると指摘しています。

さらに、ペルシャ湾は世界的な液化天然ガス（LNG）の重要な輸出拠点でもあります。現在、世界の天然ガス価格はロシア・ウクライナ戦争勃発以来の高値に達しており、米国以外のほとんどの地域では、天然ガスの在庫が過去十数年間で最も低い冬場水準に向かっています。これは、冬季のエネルギー供給リスクを高めています。

世界的なエネルギー緩衝空間が急速に消失

PIMCOは、年初と比べて現在の世界的なエネルギー市場で最も大きな違いは、供給ショックに対処するための緩衝資源が大幅に減少している点だと強調しています。各国の戦略石油備蓄は約3億バレル放出され、米国の戦略備蓄水準は1983年以来最低まで低下しています。商業在庫も同時に減少しており、主要な製品油の在庫も数十年来の最低水準にまで落ち込んでおり、市場は新たな供給ショックに対応する余裕がほとんどない状態です。

一方で、中国が最近原油輸入を大幅に削減していることも、市場を左右する重要な変数となっています。中国は在庫の消費、輸入の削減、製品油の輸出抑制によって、短期的には世界的な原油需要を抑制していますが、その一方で輸出の減少は国際的な製品油供給の緊張をさらに悪化させています。

PIMCOは、もし中国が今後在庫を補充する動きに出れば、世界的な原油需要は急速に増加すると指摘しています。もし供給が同時に拡大しなければ、原油価格はさらに上昇する圧力にさらされると警告しています。

停滞性インフレリスクの上昇　アジアが最も打撃を受ける可能性

PIMCOは、現在のエネルギー市場は典型的な供給ショックに直面しており、これはインフレを押し上げると同時に経済成長を鈍化させ、停滞性インフレの環境を形成すると警告しています。

エネルギー価格の上昇は企業や家庭のコストを押し上げるものであり、供給が継続的に不足すれば需要は必然的に抑制されます。欧州、英国、日本、そして多くのアジアのエネルギー輸入国が、最も顕著な打撃を受ける地域となるでしょう。AIデータセンターの急速な拡大や、半導体、メモリなど高エネルギー消費産業の需要増加により、今回のエネルギー危機は過去とは異なり、市場の変動をさらに拡大させる可能性があります。

PIMCOは、現在の金融市場はエネルギー供給の継続的中断リスクをまだ完全には織り込んでいないと指摘しています。もし市場が供給問題が長期化すると認識するようになれば、金融環境は急速に引き締まる可能性があり、株式市場や信用市場にさらなる圧力がかかるだろうと述べています。

「私たちのキャリア初期には、毎日数十万バレルの石油の需給変動が価格を動かし、市場の判断を左右していました。しかし今や、数百万バレル規模の不確実性を持つ項目が信じられないほど多く存在しています」とPIMCOは述べています。供給が正常化しない限り、価格への影響は非常に大きくなるでしょう。互いに信頼を欠き、地政学的対立が短期間で解決できない状況下では、原油価格のリスクは依然として上昇方向にあるとし、世界経済はインフレと成長減速が共存する課題に直面し続けると結論づけています。