米国「ユーロを売って円を救う」、欧州中央銀行は事前に知らされず！為替介入が西側中央銀行の亀裂を露呈

米国と日本が先週、為替市場に共同介入し、円高誘導を図った。しかし、米国が珍しくドルではなくユーロを売却したことで市場の注目が集まっている。さらに、欧州中央銀行（ECB）が取引完了後までその介入を知らされていなかったことから、欧州の政策当局者たちの間で衝撃が広がっている。

複数の関係者によると、欧州中央銀行の幹部は、米国のこの行動が第二次世界大戦以来続いてきた西側主要中央銀行および財政当局間の協調メカニズムを破壊したと批判している。また、長年にわたって築かれてきた通貨政策上の暗黙の了解にもひびが入ったと指摘する声もある。

『フィナンシャル・タイムズ』が関係者の話として報じたところによれば、米国財務省はニューヨーク連邦準備銀行を通じて、為替安定基金（Exchange Stabilization Fund、ESF）の名目でユーロを売却し、円を購入した。しかし、その取引が完了するまで、フランクフルトにある欧州中央銀行には通知が行われなかったという。欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁と米国財務長官のスコット・ベセント氏は、翌日になってようやく電話会談を行った。

この種の為替介入自体が極めて稀な事例である。過去に米日が共同で為替介入を行う場合、米国側は通常、自国のドル資産を動員していた。今回のようにユーロを売却して円を支援するという手法は、市場にとっても意外であり、一部の欧州中央銀行関係者からは、事前の協議なしに他国の通貨を動員することは前例のない行為だと批判されている。

第二次世界大戦以降、西側の主要中央銀行や財政当局は、重大な為替介入を行う際には、事前に連絡を取り合い、調整を行うことが慣例となってきた。これにより、金融市場の安定が図られてきたのである。

欧州の政策決定層の議論に詳しい関係者は、「これは非常に驚きであり、残念な出来事だ。このようなことはかつて一度も起きたことがない」と述べた。彼は、数十年にわたり築かれてきた西側中央銀行間の信頼と協力体制が、今、試されていると感じているという。

これに対して米国財務省は、ESFの資産配分は同省の権限に属するものであり、外国当局との調整は必要ないと強調している。同省の決定は、財務省と連邦準備制度理事会（FRB）による市場流動性、資産評価、その他の要因に関する評価に基づいており、そのため先週、ESFの外貨資産構成を見直したとしている。

トランプ政権時代の上級当局者も反論し、米国は国際的なパートナーとの非公開対話を尊重すると主張した一方で、「欧州中央銀行とは異なり」と皮肉を込めて付け加えた。欧州中央銀行とニューヨーク連邦準備銀行は、この件についてコメントを控えている。

市場関係者の分析では、米国がユーロを売却した主な理由として、もし米国が直接ドルを売却すれば、それがワシントンが意図的にドル安を促していると市場に解釈される可能性があり、ベセント長官が一貫して主張してきた「強いドル」政策と矛盾すると考えられている。

別の市場の推測では、米国が介入に加わったのは、日本が円安に対応するために大量の米国債を売却することを防ぐ意図もあったのではないかとされている。現在、米国の長期国債利回りは19年ぶりの高水準近くにあり、日本が大規模に米国債を売却すれば、米国の借入コストがさらに上昇する恐れがあるためだ。

日本銀行の暫定的な統計資料によると、市場は日本の当局がわずか2日間で約13.8兆円を為替介入に投入したと推計している。これは、2024年4月から5月にかけて記録された11.73兆円の記録をすでに上回っている。

みずほ証券の中島正之アナリストは、日本がわずか2営業日で記録的な規模の資金を動員したことは、当局が円の急速な下落に対して強い懸念を持っていることを示していると指摘した。

米日が共同で介入した後、円相場は164円近辺（1986年以来の最安値水準）から一時157円前後まで急速に上昇した。現在は再び158円前後まで下落している。

しかし、市場は円相場の先行きに対して依然として疑念を抱いている。その理由は、日本銀行の利上げペースが依然として遅く、先月の会合では金利を据え置いたものの、植田和男総裁は、過去と比べてインフレ上昇リスクにこれまで以上に注意を払う必要があると認めているためだ。

一方で、米国債市場も圧力を受けており、最近の長期国債利回りは上昇を続けている。これは、市場が連邦準備制度理事会（FRB）の政策見通しを再評価していることを反映している。米国の6月のインフレ率は若干の落ち着きを見せているものの、FRBの2％目標にはまだ届いておらず、市場は今後の金利政策に対して引き続き警戒を緩めていない。