関税交渉、米イランの対立、米国の財政赤字——いずれも世界的な市場を大きく揺るがす可能性があるように見えるが、財経M平方の創業者である陳佳茹（レイチェル・チェン）氏は、投資家が「ニュースとしての大事件」と「実際に政策を変える出来事」とを区別するようになっていると指摘している。

陳佳茹氏は『下班國際線』で、市場がここ2年ほどでトランプ氏の反応パターンを徐々に理解してきたと述べた。ある重要な市場指標が耐え難い水準に達すると、トランプ政権の政策はしばしば軟化するというのだ。一度その「赤線」を踏み越えれば、トランプ氏は譲歩し、ネガティブ要因はそれで消化されたと見なされる。

関税を例に挙げると、陳氏は高額関税には複数の矛盾があると指摘する。一方では米国をスタグフレーションに陥れるリスクがあり、他方では貿易赤字と財政赤字の両方を同時に削減しようとするのは極めて困難である。さらに重要なのは、市場が米国への信頼を失い、米国債利回りが明確に上昇し始めれば、トランプ氏も金融市場の反応を無視し続けるのは難しいということだ。

そのため市場は次第に、関税や米イラン対立、さらには地政学的緊張が必ずしも市場の「本質的な問題」ではないことに気づき始めている。真の問題はむしろ、「米国債利回りはどこまで上昇するのか？」「原油価格は暴騰するのか？」「金融市場が痛みを訴えるとき、トランプ氏は本当にブレーキをかけるのか？」という点にある。

トランプ氏の2つの赤線：米国債利回りと原油価格

陳佳茹氏は、トランプ氏にとっての第一の赤線は米国債利回りが約4.5％～4.6％の水準にあると指摘する。この水準を超えると、米国の住宅ローン金利や企業の資金調達コスト、全体的な資金コストに下押し圧力がかかり、ウォール街から実体経済まで広く影響を及ぼす。彼女は、このラインが突破された時点で、トランプ政権が何らかの政策的対応を取ると考えている。

米連邦準備制度理事会（FRB）の元理事であるケビン・ワーシュ氏は、「市場が『審判ではなくボールを判断する』ことを学び始めた」という意味深な言葉を残している。

第二の赤線は原油価格が1バレル100ドルに達することだ。陳氏は、原油価格がこの水準を超えると、金融市場だけでなく、消費者の購買力に直接的な打撃を与え、エネルギーコストの上昇によって消費行動が変化すると説明する。経済指標と世論の反応を極めて重視するトランプ氏にとって、これは長期的に耐え難い政治的コストとなる。

そのため、米イラン戦争は表面上は軍事的・外交的な駆け引きに見えるが、その裏には資本市場による無言の交渉がある。戦争が長引けば、原油価格、原油在庫、米国債利回り、企業の資金調達コストが互いに影響し合い、悪循環に陥るリスクがある。陳氏は、米国の原油在庫がすでに非常に低い水準にあり、米国債利回りが再び4.5％を超えたことで、トランプ政権が第3四半期に直面する圧力が急速に高まっていると指摘。「トランプ氏は、米イラン間の早期和解を強く望んでいる」と述べた。

高騰する原油価格に対し、多数のパキスタンのバイク利用者がガソリンを大量に買いだめようと給油所に殺到している。（AP通信）

米イラン、交渉は50回以上破綻——交渉の場はウォール街にある？

司会のル・イチェン氏は、米イラン双方が「すでに約50回」和平交渉を宣言しながらも、繰り返し破綻していると指摘した。これに対しレイチェル氏は、市場はもはや外交声明に耳を傾けるのではなく、価格の動きに注目していると分析する。米国債利回りが再び上昇した直後に、米国が早期和解を望む姿勢を示したというタイミングの一致から、市場は「金融市場が政治的決定を逆に制約している」と確信するようになったという。

米イランの戦争がどのくらい続くかは、交渉の場でどちらがより強硬かではなく、米国がどれだけ高い原油価格と資金調達コストを耐えられるかにかかっている。陳佳茹氏は、投資家は「ますます賢くなっている」と表現し、トランプ氏が本当に痛手を受けるポイントを判断できるようになっていると述べた。トランプ氏が譲歩すれば、市場は最悪の状況はすでに過ぎたと判断し、ネガティブ要因を消化する。

財経M平方の創業者である陳佳茹氏（右）が5日、ル・イチェン氏（左）が司会を務めるフォーカス・タワーニュースの番組『下班國際線』に出演。（柯承惠撮影）

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  • 出典：PR Times
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