物価上昇率が予想を下回る！中国7月のPPI・CPIがともに減速、通縮圧力は継続

専門家によると、原油価格の下落と需要の減速が重なり、中国の7月消費者物価および生産者物価の上昇率がともに予想を下回った。中国政府による価格安定化の取り組みは限定的な成果にとどまり、原油価格の先行き不透明さも影響し、今年通年のインフレ動向は「M字型」の推移が続く見通しだ。

中国国家統計局が日曜日（8月9日）に発表したデータによると、7月の生産者物価指数（PPI）は前年同月比3.5％上昇と、6月の4.1％から低下し、3か月ぶりの低水準となった。ロイター調査のエコノミスト予想は3.8％、ブルームバーグ調査も同様に3.8％とされており、実際の数値はこれを下回った。統計局は、PPIの上昇要因として鉱業および原材料セクターを挙げた一方で、食品や日用品の価格は下落していると説明した。

消費者物価指数（CPI）は前年同月比0.5％上昇と、1月以来の低水準となり、ブルームバーグ予想の0.8％を下回った。食品を除くコアCPIは0.9％上昇したが、食品価格は1.5％下落した。前月比ではCPIは0.1％低下し、市場予想の0.2％上昇とは逆方向に推移。6月は0.3％下落していた。

オーストラリア・ニュージーランド銀行（ANZ）のシニア中国ストラテジスト、邢兆鵬氏は、原油価格の下落と需要の弱さが7月の消費者・生産者物価の伸び鈍化の背景にあると指摘。原油価格の先行き不透明さから、インフレへの影響も予測困難としている。彼は、下半期の財政支出拡大の効果は約1四半期のラグをもって現れるとし、今年のインフレは「M字型」の動きを維持すると予想した。ANZは、2026年のPPIを2.5％、CPIを1.0％と予測している。

保銀資産管理のチーフエコノミスト、張智威氏は、インフレの減速はPMIなどの他の景気指標とも一致していると分析。第2四半期の経済モメンタムが弱まり、7月の中国共産党中央政治局会議では財政支出の拡大が打ち出されたが、その資金の経済への浸透には時間がかかり、内需への効果はあと1～2か月で評価できると述べた。

中国は現在、「二極化経済」に直面している。工場生産と輸出は堅調だが、内需は依然として弱い。政府は予算に計上されたインフラ事業の早期実施で成長を支える方針を示している。7月下旬の高官会議では、「内巻き式」競争、つまり企業が市場シェアを確保するために利益を犠牲にして価格競争を行う現象の是正を進めると表明。また、内需拡大や供給改善のため、適切なタイミングで実効性のある新政策を打ち出すことも約束した。

なお、中国のPPI上昇を過去に後押しした要因の一つは、米国とイスラエルによるイランへの軍事的圧力、およびホルムズ海峡の封鎖懸念によるエネルギー価格の高騰だった。しかし、中国政府が業界の価格競争を抑制し価格を安定させようとする取り組みは、現時点では限定的な成果にとどまっている。

需要面では、不動産市場の低迷と雇用の不安定さが家計の消費意欲を抑制している。エコノミストの間では、依然として通縮圧力が存在するとみられている。7月の公式製造業PMIは景気収縮域にあり、民間調査では拡大ペースが4か月ぶりの低水準に落ち込んだ。いずれも新規受注の弱さを示している。一部の上流産業やハイテク分野では利益が堅調に推移しているが、国内市場向けの製造業の多くは需要不振に苦しんでおり、コスト上昇は利益率をさらに圧迫し、企業の経営意欲を損なう可能性がある。

また、物価データ発表の2日前に公表された7月の貿易統計では、輸出入がともに大幅に増加した。これは海外市場における人工知能関連技術製品への需要増加が背景にある。今年の輸出の強さは、中国の巨大な製造業が内需の長期低迷を乗り越える上で大きな支えとなっている。

多くのエコノミストは、中国経済は過去数十年にわたって依存してきた不動産・インフラ投資主導の成長モデルから、家計消費主導型への転換が必要だと主張している。