米国株一強時代に終止符？法人は台湾・日本が次なる主役と予測、資金の新たな注目ポイントに

過去数年間、グローバル株式市場の資金は米国に集中しており、特にAIブームがハイテク株の強含みを後押ししてきた。しかし、米国株の評価水準の高まりや世界経済の成長モメンタムの再配分に伴い、資金の配置が変化し始めている。金融機関は、台湾と日本が注目すべき二大市場だと指摘する。台湾はAIと半導体サプライチェーンの需要恩恵を受け、日本は賃金成長、内需回復、企業ガバナンス改革といった構造的要因が支えとなり、「成長」と「バリュー再評価」という異なる投資テーマが形成されている。

野村投信の戦略・マーケティング部門主管である張繼文氏は、11日、台湾株には依然として四つの成長エンジンがあると指摘した。AI応用の拡大、半導体サプライチェーンの世界的なキープレーヤーとしての地位、クラウドサービスプロバイダーの資本支出増加、企業収益の成長がその要因だ。

産業の需給面では、AIインフラの拡大により、CoWoS先進パッケージング、ガラス繊維布、メモリなど、一部のキーコンポーネントの供給が依然としてタイトな状態が続いている。需要が持続すれば、関連産業の景気と企業収益は引き続き支えられるだろう。

米国のAI大手が主にエンドユーザー向けアプリやプラットフォームを掌握するのに対し、台湾企業はAIハードウェアサプライチェーンに深く関与している。ウェハ製造、先進パッケージング、テスト、高速伝送、放熱、サーバーなど、あらゆる工程で重要な役割を果たしている。つまり、世界的なAI投資の注目が米国の大手テック企業に集中していても、AI関連の資本支出の増加はサプライチェーンを通じて台湾企業にも波及する。

ただし、台湾株の強みはリスクでもある。電子株が台湾株価指数に占める比率が極めて高いため、市場の動きは半導体やAI産業の景気に非常に敏感だ。AI関連の資本支出が拡大し続ければ、この産業集中は収益を押し上げるが、市場がAI投資のリターンを再評価し始めれば、株価の変動が拡大する可能性もある。

一方、日本市場は異なる投資ロジックを提供している。張繼文氏は、日本経済が長期の低成長とデフレ環境から徐々に脱却しており、賃金上昇と消費の回復が内需のモメンタムを改善していると説明する。また、日本政府は半導体、AI、エネルギー転換などの戦略的投資を推進しており、企業ガバナンス改革を通じて企業の資本効率の向上や株主還元の増加を促している。

その結果、近年の日本株の上昇は、単なる資金シフトによるものではなく、企業収益の改善、資本効率の向上、経済構造の転換といったファンダメンタルズの要因が加わってきた。

注目に値するのは、日経平均株価が過去最高値を更新しているにもかかわらず、野村投信は株価の高値が直ちに評価過剰を意味するわけではないと考えている点だ。日本企業が資本配分を継続的に改善し、賃金と内需環境が好転すれば、企業改革と経済構造の転換に伴う価値がさらに市場に反映される可能性がある。

資産配分の観点から見ると、台湾と日本の市場の産業構造は互いに補完的である。野村台日優選マルチアセットファンドのマネージャーである劉璁霖氏は、台湾株は半導体と電子産業に集中しているのに対し、東証株価指数では金融・電子以外の産業が約70%を占めており、産業構造がより多様化していると指摘する。したがって、台湾と日本市場の両方に投資することで、台湾株の産業集中リスクを補うことができる。

統計によると、過去5年間で台湾株と日本株に同時投資した場合の累積リターンとリスク調整後リターンは、米国株やグローバル株式市場を上回っている。この比較は、台湾と日本の市場が近年、AIサプライチェーンの成長と日本企業の改革という要因により、グローバル資産配分における存在感を高めていることを示している。

株式市場に加えて、債券も投資ポートフォリオの変動を抑える重要なツールとなり得る。劉璁霖氏は、台湾と日本の株式に加えて、日本企業の米ドル建て社債、グローバル投資格付け債、非投資格付け債、新興市場債などの多様な債券資産を組み合わせることで、株式と債券の動的アロケーションを通じて、さまざまな市場環境に対応できると述べている。

こうした背景を受け、野村投信は最新の「野村台日優選多重資產基金」を8月31日から9月4日まで募集開始する。株式と債券の動的配分戦略を採用し、株式を約50～70%、債券を約30～50%とし、台湾株の成長機会と日本株のバリュー再評価の可能性に注力。多様な債券の配置により収益性とリスク管理を両立させ、グローバル市場が多様な成長要因に支えられる新たな構図へと移行する中で、台湾と日本という二つのコア投資機会を捉えることを支援する。