中国発のファストファッションブランドShein、IPO価格が「膝蓋斬」の理由とは　トランプ政権の貿易戦争の影響は今も続く

中国で創業し、シンガポールに本社を置くファストファッションのEC大手Shein（希音）は、8月24日に香港での初回公開株式（IPO）を正式に開始した。過去のピーク時と比べて上場評価額が大幅に低下しているものの、2026年の香港市場において最大規模のIPO案件となった。

招股書によると、Sheinは2.8億株を発行予定で、1株あたりの発行価格は47.60～49.50香港ドルの範囲に設定されている。最終価格は8月31日に発表され、9月1日に香港証券取引所に上場する予定だ。

主要項目の概要

- **資金調達と評価額**：最高で約138.6億香港ドル（約17.7億米ドル）を調達予定。上場時の時価総額は最高で約270億米ドルを見込む。 - **投資家陣容**：博裕資本、Tiger Global、General Atlantic、騰訊、Greenwoods（緑林）、泰康人壽、瑞銀アセットマネジメントなどが、合計約3.83億米ドル分の基盤投資者として参加。 - **資本市場における意義**：2026年の香港最大IPOとなる。2026年に入ってからの香港市場の新規上場による資金調達額は約410億米ドルに達しており、前年同期比で2倍以上増加。これは、中国企業が米国での上場が難しくなった結果、資金活動が香港に集中していることを示している。 - **企業統治構造**：特別な株式構造を採用しており、創業チームが約90％の議決権を保持。公開市場の投資家の実質的な経営影響力は限定的である。

評価額大幅下落の原因と経営上の課題

Sheinは2022年にプライベート市場で近いところまで1000億米ドルの評価額を記録していたが、今回のIPOではそれから約70％も縮小されている。市場の評価軸は、「超高速成長するテック系EC」という枠組みから、「関税と規制の課題に直面する伝統的消費財小売」という視点に移行している。

- **小額輸入免税制度の廃止（直接的打撃）**：アメリカが「最低免税額（deminimis）」制度を廃止したことで、中国製品としてアメリカに輸出されるSheinの商品には、10％から87.5％の高額関税が課されるようになった。この低価格直送モデルは大きな打撃を受け、2026年第1四半期にはアメリカ市場の売上が前年比14.3％減少。さらに、直近四半期には9900万米ドルの赤字を計上した。 - **世界的な規制と法的リスク**：会社は法的訴訟への対応として約8000万米ドルを準備金として積んでいる。これには、アメリカ連邦取引委員会（FTC）の調査、欧州連合の『デジタルサービス法』（DSA）の審査、そしてアメリカブランドEverlaneの買収に関わるCFIUSの国家安全保障審査が含まれる。

台湾産業への示唆と影響

Sheinの事業環境の変化は、台湾の関連サプライチェーンや越境販売事業者にとって明確な警告信号となっている。

1. **越境EC事業者と中小輸出業者**：今後、「小額免税」を恒久的な制度とみなすことはできない。アパレル、部品、コンシューマー電子機器などを扱う販売事業者は、輸入関税、海外倉庫、現地配送などの新たな運用コストを再計算する必要がある。 2. **台湾の繊維・アパレル業界**：Sheinが主導する極端な低価格競争と利益圧迫の構造に巻き込まれず、付加価値向上や市場の差別化を通じた転換を図るべきである。

責任編集者：許詠翔

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