杜紫宸觀點：從日本焦慮看台灣隱憂─股市熱潮退去，誰來買單？

日本近期公布兩項數據，呈現出一種耐人尋味的結構性矛盾：政府計畫透過公私部門投入逾三百七十兆日圓，力圖在未來十五年內提升國家競爭力；然而，今年上半年企業IPO件數卻創下十五年新低。同一個經濟體，一邊積極播種未來，一邊新創土壤卻顯得貧瘠。這反映出許多成熟經濟體共同面臨的課題：如何擺脫短期績效迷思，為下一代企業的萌芽，播下長期競爭力的種子。

談到資本市場，多數人慣於聚焦股價、成交量與指數。然而，真正決定國家競爭力的，從來不是股市的熱絡程度，而是是否已建立完善的企業成長體系，讓新創企業從創業、研發、擴張到上市，都能獲得不同階段資本的支持。股市僅為當下經濟的晴雨表，而企業成長體系，才是國家長期的造血機制。

美國所以能持續孕育世界級企業，並非因其龐大的股票市場，而是建立了一套完整的成長生態鏈。從天使投資、創投、成長基金、私募股權，到IPO與企業併購，各階段資本如接力賽般投入，使企業能歷經數十年的淬煉與發展，逐步成長為全球領導者。

日本的焦慮，非因缺乏資金。縱使家庭金融資產超過二千兆日圓，企業亦累積大量現金，但真正願意承擔創新風險的「耐心資本」卻嫌不足。這說明資金充裕與資本健全之間，仍存在巨大的落差。

這對於近年股市屢創新高、卻隱憂頻現的台灣，具有極高的警示價值。市場的熱絡不應成為掩蓋成長生態缺失的糖衣。如今市場上的明星企業，多半是歷經數十年發展後的成果；真正決定下一個二十年競爭力的，仍是實驗室、育成中心與新創園區中，那些急需耐心資本挹注、陪伴跨越創業險境的新創苗子。關鍵不在於股市表象，而在於是否有足夠的制度支持，陪伴企業度過最艱難的階段。

回顧台灣引以為傲的半導體產業，並非市場自然形成的產物，而是政府、研究機構與企業歷經五十年耕耘的成果。若沒有長期的人才培育、持續的技術研發與政策支持，便不會有今日享譽全球的產業地位。此一經驗可資借鏡。未來無論是人工智慧、生技醫療、機器人、太空科技、精密機械或智慧服務，都需要長期投入，才能孕育出新的產業支柱。

下一階段真正需要改革的，不是股票市場，而是支持企業成長的制度環境。政府應致力於健全創投、併購及上市制度，引導退休基金、保險資金等長期資本投入創新環節，並透過租稅、法規與研發支持降低新創成本；企業則應積極布局第二成長曲線，建立企業創投，以策略投資、技術合作及國際布局培養長期競爭力。

此外，政府可從五個面向補強企業成長生態系統：一、仿效日本，完善再挑戰機制，降低創業失敗後的破產債務與污名，提高社會整體冒險意願；二、借鑒美國，建立早期市場驗證機制，將部分政府採購項目轉化為支持小型新創的首發訂單；三、鬆綁跨界法規限制，促進人才在產學研間流動，加速學研成果商業化；四、精準串聯創新走廊，匯聚產業聚落優勢，避免資源分散；五、整合國營事業資源，設立跨政府任期的次世代主權基金，不受短期政治週期干擾，長期投入深科技與硬科技。

當前朝野政策討論往往受限於短期績效指標，金融評價體系亦習慣以成交量與市值作為成功標準。然而，國家真正的競爭力，從來不是既有龍頭企業的錦上添花，而是能否源源不絕地孵化出下一代全球標竿。若缺乏資本接力與制度協作，今日的榮景，終將成為無根的浮萍，難以為繼。

十年樹木，百年樹人。培育一家成功企業往往需要更長的時間。有遠見的政府，應致力於打造適合企業成長的環境；有前瞻思維的企業，則應持續投資未來。唯有今天栽樹，明天方能成蔭；唯有持續培育新創企業，台灣才能孕育下一個改變世界的經濟力量。

＊作者為東海大學管理學院兼任教授。