韓國國民年金把所有投資人變「韭菜」！彭博專欄揭「李在明連環錯」：人們將徹底遠離KOSPI

近年來，韓國股市在記憶體相關的投資熱潮推動下暴漲，全民瘋狂參與槓桿炒股。然而，這股投機熱潮反而引發了近期的大規模修正，使韓國成為全球受創最嚴重的地區之一。許多散戶投資人慘遭強制平倉，KOSPI指數的跌幅甚至超過1997年亞洲金融風暴與2008年全球金融危機。

對此，彭博專欄作家任淑莉（Shuli Ren）指出，總統李在明的一連串政策錯誤助長了投機狂熱，並直言「韓國正變得越來越不適合投資」。

任淑莉提到，多頭可能會認為韓國與十年前的中國不同——企業基本面仍然穩健，且三星電子與SK海力士作為AI基礎建設繁榮的直接受益者，合計佔據KOSPI市值逾一半。此外，KOSPI目前的預估本益比僅約5.5倍，為近十年來最低水平，看起來極具吸引力，似乎正醞釀反彈。

然而，她反駁道：「我不同意這種過於簡化的論點。」在預測市場反彈之前，更應該思考的是：近期的拋售潮以及政府笨拙拉抬KOSPI的做法，是否已經摧毀新一代投資人的信心，並為市場蒙上陰影？「換句話說，人們仍可看好AI驅動的全球經濟繁榮，但同時選擇遠離KOSPI。」

為何外資持續撤離韓股？任淑莉指出，異常劇烈的波動是關鍵。她表示，自6月以來，KOSPI的波動率一直處於異常高位，今年已出現33個單日漲跌幅超過5%的交易日；相比之下，日本日經225指數僅有4天，香港恒生指數則一次都沒有。「這對海外機構投資人來說是重大問題。只要KOSPI持續劇烈震盪，他們就不會考慮增加持股。」

任淑莉分析，造成高波動的重要原因之一，是槓桿型ETF影響力迅速擴大。韓國政府於5月底批准推出個股連動型槓桿ETF後，這類產品快速成長。ETF發行商每天都必須依照規則重新調整持倉，因此會機械式地「追高買、殺低賣」，進一步放大股價波動。

根據高盛估算，在6月KOSPI高點期間，只要SK海力士股價波動5%，ETF被迫進行的再平衡交易量，就可能占該股票平均每日成交量的40%。

彭博專欄作家任淑莉指出，李在明總統（見圖）的一連串錯誤，讓韓國正變得越來越不宜投資。（資料照，美聯社）

槓桿ETF引爆股災？任淑莉：韓國政府承認問題，卻未真正解決

她指出，韓國政府雖已承認槓桿ETF帶來的負面影響，並計畫限制散戶參與，但當局並未直接終止這些產品的運作。因此，即使這些ETF已在7月股災中大幅縮水，仍具有相當影響力。在劇烈波動的交易日，槓桿產品仍可能占SK海力士成交量的17%，代表KOSPI未來仍將持續出現劇烈震盪。

更令人擔憂的是，這項政策失誤對散戶投資人造成的傷害。韓股長期存在所謂「韓國折價」（Korea discount）問題，投資人普遍抱持戒心；但在總統李在明推動股市改革後，不少散戶重拾信心。

韓股從此沒人要碰？散戶恐出走「永遠不回頭」

任淑莉強調，在外資今年持續賣出韓股的情況下，正是散戶一路買進KOSPI，填補市場需求。但如今他們卻承受巨額損失。

她指出，SK海力士連動的槓桿ETF從高點的最大跌幅高達84%，許多人甚至沒有等待回升的機會，約有36萬個證券帳戶被強制平倉，其中62%屬於35歲以下年輕投資人。「韓國民眾的憤怒並不令人意外。因為政府在全球AI投資熱潮接近高峰時，卻鼓勵缺乏經驗的投資人承擔過高風險。」

她警告，這次股災可能進一步強化韓國投資人對本國股市的『陷阱』印象。韓國股民與中國不同，可以自由選擇全球任何市場投資。過去他們偏好美國那斯達克，而未來，他們或許會選擇徹底離開KOSPI，不再回頭。

李在明犯的錯不只槓桿ETF？國民年金也違規追高

任淑莉提到，允許推出個股連動型槓桿ETF，只是首爾政府眾多失誤之一。今年稍早，資產規模高達1兆美元的韓國國民年金（NPS），甚至違反自身投資規範，提高國內股票配置目標，以避免被迫出售手中股票。

她強調，這破壞了退休基金原本應具備的市場平衡功能。正常情況下，退休基金會在暴跌時逢低買進、過熱時逢高賣出，以鎖定獲利並降低市場過度投機。NPS未依照原有機制操作，反而助長韓股進一步陷入投機狂熱。

韓股不再可信？任淑莉：首爾真的清楚自己在做什麼嗎

任淑莉指出，近年來，全球資產管理機構經常批評中國已成為「不可投資市場」（Uninvestable），主要原因有兩點：一是政府政策失誤，二是政府對投資人權益缺乏重視。「令人遺憾的是，如今相同的疑慮，也開始出現在韓國身上。」

她直言，首爾政府真的清楚自己在做什麼嗎？那些首次進場投資的年輕人，是否真的獲得足夠保護？現在，或許正是韓國政府認真檢討自身政策的時候。

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