「40兆美元」之外還有其他難關　AI浪潮下的企業融資竟成美債最大競爭對手

美國財政部長貝森特（Scott Bessent）8月24日表示，儘管財政部日前宣布提高長天期美國國債回購規模，但政府原有的例行國債標售計畫並不會因此改變，未來仍將按照既定時程進行國債發行。 貝森特是在財政部宣布進一步擴大長天期美債回購操作後，於記者會上作出上述說明。他表示，財政部將繼續按照目前的國債標售計畫籌措資金，外界預期財政部將在下一季開始時再次公布相關發行安排。 長天期美債9月中才有新一輪標售 當被問及財政部是否可能藉由降低長天期國債標售規模，或採取其他政策工具來壓低美國公債殖利率時，貝森特明確表示：「我們將繼續進行例行的國債標售計畫。」他並補充，財政部目前甚至「還沒有買進任何一檔債券」。 這項說法顯示，財政部擴大國債回購規模，現階段並不代表美國政府將同步削減10年期、20年期或30年期國債的正常發行量。回購操作與例行發債仍將作為兩套並行的債務管理工具。 貝森特指出，下一輪長天期美國國債標售，包括10年期國庫券以及20年期、30年期國債，目前預定要到9月中旬才會進行。因此，即使財政部新的國債回購安排在9月9日生效，市場也要等到9月中旬才會迎來新制度下的長天期債券標售。 財政部是在8月19日宣布調整國債回購計畫，將每次回購操作的最高授權金額從20億美元提高至至少40億美元。 值得注意的是，「至少40億美元」並非新的固定上限，而是財政部希望建立的最低操作規模。換言之，未來實際回購金額仍可以視市場狀況、流動性需求以及投資人出售債券的意願進行調整，財政部因此擁有更大的操作彈性。 回購計畫曾短暫推低10年期與30年期美債殖利率 這項調整預計維持至本季結束，也就是11月4日為止。財政部屆時將進一步提供未來國債回購規模的相關資訊。 財政部在公布政策時指出，提高回購操作規模，是為了強化長天期名目債券市場的流動性。財政部認為，這部分市場持續獲得投資人高度支持，原因之一是財政部在過去執行長天期國債回購時，經常收到大量符合條件的債券出售報價。 財政部宣布擴大長天期國債回購規模後，美國公債市場隨即出現反應。 上周相關消息公布後，10年期美國公債殖利率，以及20年期、30年期美債殖利率一度下滑。不過，這波殖利率下降並未完全延續，相關殖利率在上周結束前已大致收復先前跌幅。 截至25日，美國長天期公債殖利率則呈現小幅下滑。 貝森特上周曾表示，提高回購規模主要是希望改善長天期美債市場的流動性，尤其是30年期國債所在的市場區域。相較於短天期國債，長天期債券的交易頻率相對較低，因此當市場面臨大量買賣需求時，價格波動可能更為明顯。 公司債可能與長天期美國國債競爭投資人資金 此外，長天期美債近期也面臨另一項壓力來源，也就是企業債券大量發行。 隨著人工智慧（AI）產業快速擴張，包括資料中心、電力供應、晶片、網路設備及其他基礎建設在內的AI相關投資需求增加，企業籌資需求同步攀升。部分企業透過發行公司債籌措資金，而在較高殖利率的市場環境下，公司債也可能與長天期美國國債競爭投資人的資金。 因此，美國國債市場不僅受到政府自身發債規模影響，也受到企業債券供給、投資人資產配置以及市場流動性等因素牽動。 美債殖利率升高，增加美國政府利息支出壓力 長天期美國國債殖利率受到市場高度關注，另一個重要原因在於美國政府本身就是全球最大的主權債券發行者之一。 當美國國債殖利率維持在較高水準，美國政府未來進行新債發行或替舊債再融資時，可能需要支付更高的利息成本。隨著美國聯邦政府債務持續增加，利率變化對政府財政的影響也更加明顯。 這項政策調整之際，美國聯邦政府總債務上周首次突破40兆美元大關，使美國國債規模與利息負擔再次成為市場焦點。 財政部希望透過回購部分長天期國債改善市場流動性，但這項措施本身並不等於降低美國政府整體債務，也不代表政府會立即減少新債發行。 財政部尚未說明回購資金來源 另一個受到市場關注的問題，是財政部將使用哪一筆資金執行增加後的國債回購。 財政部在8月19日公布的調整方案中，並未明確說明回購國債所需資金的具體來源。 路透社報導指出，美國財政部在聯準會（Fed）設有的「財政部一般帳戶」（Treasury General Account，TGA）可能成為其中一項資金來源。 如果使用TGA資金進行國債回購，財政部就可以在一定程度上避免透過發行新的短天期國債來籌措回購資金。不過，這也意味著政府可動用的現金餘額將因此下降。 TGA基本上相當於美國聯邦政府的「支票帳戶」，用於支應政府日常財政支出，包括聯邦政府員工薪資、政府合約款項，以及美國國債本金與利息支付等。 因此，如果財政部動用TGA進行國債回購，雖然可以避免為此額外發行短天期國債，但也會減少政府手中的現金儲備。 TGA餘額約9400億美元，今年持續增加現金部位 截至8月19日，TGA帳戶資金約為9400億美元。 財政部今年持續提高TGA的現金水位，其中一項原因與美國政府可能面臨的大額關稅退款有關。 在美國最高法院裁定推翻川普政府關稅政策中的關鍵部分後，美國政府可能需要向進口商退還部分已繳納的關稅。相關退款金額約達1660億美元，財政部此前已提高現金部位，以因應包括關稅退款在內的財政資金需求。 從過去一年來看，TGA平均餘額約為8400億美元，已是歷來最高水準之一；若排除新冠肺炎疫情期間TGA曾出現的快速大幅增加，這一水準更是創下歷史新高。 在美國政府債務突破40兆美元之際，財政部同時面臨龐大的國債發行需求、長天期債券殖利率、政府利息支出以及手頭現金管理等多重壓力，而此次擴大國債回購規模，主要針對長天期美債市場的流動性與交易狀況進行調整。