【三菱UFJ信託銀行】關於企業與機構投資者等對話實態與趨勢之共同研究報告

三菱UFJ信託銀行股份有限公司（社長：窪田 博）與明治大學三和教授、淺井教授以及成城大學山田教授合作，針對機構投資者的動向進行了影響實證研究。

本研究依據該公司透過「公司治理研究 2025」從上市企業獲取的問卷數據及公開資訊，運用統計方法分析了機構投資者與活躍股東的參與實態、各類型投資者的切入趨勢及要求的改善主題。

【摘要】

1. 不同投資者類型在選擇參與目標企業時是否有趨勢？ 機構投資者與活躍股東皆傾向以規模較大、外資持股比例較高的企業作為參與目標。 另一方面，國內外機構投資者傾向以資產報酬率（ROA）較高的企業為目標；活躍股東則傾向以股價淨值比（PBR）較低的低價企業為目標，顯示出各方切入策略的差異。

2. 不同投資者類型在改善要求主題上是否有趨勢？ 國內外機構投資者皆傾向要求PBR較低的企業在事業戰略、財務效率與治理方面進行「三位一體」的改善。 針對槓桿比例較低的企業，國外機構投資者傾向要求在治理、環境/社會（ES）與非財務方面進行改善；而活躍股東則傾向要求在財務與資本效率方面進行改善。未來將進一步分析這是否代表投資者切入策略的差異。

3. 被多家活躍股東切入的企業是否有共通特徵？ 規模較大、外資持股比例較高的企業有收到較多活躍股東切入的趨勢，但除此以外的要素則未見明顯傾向。 認為活躍股東的切入次數可能視各個企業的個別情況而定。

【共同研究者】

三和 裕美子教授（明治大學商學部 / 上市企業獨立董事） 專長為機構投資者論、證券市場論、公司治理論。為研究機構投資者行為對企業影響的權威。主要著作有《投資者資本主義的未來》（千倉書房）等。

淺井 義裕教授（明治大學商學部 / 大型壽險公司外部委員） 專長為保險論、企業金融論、金融教育。曾任金融廳金融研究中心特別研究員。主要著作有《中小企業金融中的保險角色》（中央經濟社）等。

山田 剛志教授（成城大學法學部 / 上市企業獨立董事與監察人） 專長為公司法、金融法、資本市場法。基於法學實證研究，作為律師在應對敵意併購與對沖基金方面擁有豐富經驗。立場重視上市企業的中長期利益。主要著作有《金融自由化與保護法制》（中央經濟社）等。

除上述三位教授外，研究分析由三和教授研究室所屬的研究員邰清義（現任日本大學助理教授）負責。

本研究報告僅與協助問卷調查的上市企業共享。若需詳細資訊或有採訪、報導需求，請透過以下郵件地址聯繫。

【聯繫窗口】

三菱UFJ信託銀行 法人顧問部 企劃G 郵件：[email protected]