李稻葵：中国経済はK型分化ではなく、全体的に冷え込んでいる

中国経済学者の李稻葵氏は、最近の講演で、中国のマクロ経済における最大の課題はK型分化ではなく、経済全体の冷え込みにあると述べた。この冷え込みはすでに3年間続いており、その主な原因は地方政府が社会資金を債務返済に使い、新たな経済動力の創出に回せていないことにあるという。

財新網と微信公式アカウント「経済転型研究」によると、第122回中国マクロ経済フォーラム（CMF）のオンライン会議が11日に開催され、清華大学中国経済思想と実践研究院の李稻葵院長がテーマ発表を行った。

李氏は、K型分化という概念は「上向きのライン」に期待を持たせるが、それが経済全体を牽引できないと指摘。真の危機意識が必要だと強調した。

特に注目すべき二つのデータとして、広義失業率と固定資産投資の下落幅を挙げた。李氏のチームは、中国国家統計局のデータを基に、就職活動を諦めたが依然働きたいと考える「挫折労働者」を再計算。その結果、広義失業率は10.2％に達していると試算した。

長期的に就職できない人々は約2400万人に上り、そのうち16歳から24歳の若年層が1300万人を占める。これは社会の安定にとって深刻なリスクであると李氏は警告した。

もう一つの指標である固定資産投資は、2025年に年間でマイナス成長を記録。2026年1月から5月までの累計でも前年比4.1％減と、統計開始以来まれに見る深刻な状況となっている。投資の冷え込みの強度は過去に例がないとされる。

李氏は、これらの問題が解決されなければ、中国経済の目標達成が困難になると警鐘を鳴らした。

経済が冷え込む原因について、李氏は新しい成長エンジンがまだ構築されておらず、過去数十年間の成長原動力（大規模インフラ投資と不動産）が退出したことに加え、現在の金融システムが「瘀血」状態にあると分析した。

家庭は借入を避け、企業は投資をためらう。一方で社会融資は増加しており、銀行や債券市場の資金は地方政府に集中している。しかし、地方政府が借りた資金の多くは「新しく借りて古い債務を返済する」ことに使われており、実体経済への循環が滞っているという。

このため、李氏は中央政府が国債をより多く発行すべきだと提言。現在の12兆元計画を倍増、あるいはそれ以上にすべきだとした。その資金は不動産支援、人的投資、民生支出の強化、地域特性に応じた消費補助などに活用すべきだと主張した。これにより、地方政府が経済転換を支援し、新たな利益創出ポイントを育てられるようになると期待している。