李稻葵：中國經濟不是K型分化，而是整體偏冷

中國經濟學者李稻葵近日在一場演講中表示，中國宏觀經濟最大的問題不是K型分化，而是整體偏冷，且這種偏冷狀態已持續三年。主要原因在於地方政府將社會資金主要用於償還債務，而非創造新的經濟動能。

綜合財新網與微信公眾號「經濟轉型研究」報導，第122期中國宏觀經濟論壇（CMF）宏觀經濟熱點問題研討會於11日線上舉行，清華大學中國經濟思想與實踐研究院院長李稻葵進行主題分享。

他指出，中國經濟最大的問題不是K型分化，而是整體偏冷。強調這一點是因為「K型分化」會讓人產生寄託，但「上方那條線」無法拉動整個經濟底座，因此必須具備憂患意識。

他特別提出兩個值得重視的數據：廣義失業率與固定資產投資下滑的強度。

根據中國國家統計局的基礎數據，李稻葵的團隊重新納入過去兩年因找不到工作而退出勞動人口統計、但仍希望就業的「受挫勞動人口」，測算出目前廣義失業率達10.2%。

長期受挫的失業人口約2400萬人，其中16至24歲的年輕人占1300萬。此現象對社會穩定極為不利。

另一項數據為固定資產投資，2025年全年投資呈現負成長，2026年前五個月累計仍年減4.1%，為有統計以來罕見，投資衰退的強度亦為過去所未見。

他強調，這兩項問題必須高度關注，否則中國經濟各項任務目標將面臨困難。

關於經濟偏冷的原因，他表示，新的經濟成長動力尚未建立，而過去數十年的舊成長點已退出。過去二十年，中國經濟主要依靠大規模基礎設施投資與房地產拉動，如今兩者皆已「熄火」。

但他指出，房地產下行對中國經濟的衝擊，大部分已由家庭部門承擔。真正的問題在於地方政府與地方債務。

家庭不願借錢消費，企業不願將金融資源轉化為投資。社會融資持續增加，大量銀行與債市資金流向地方政府，但地方政府所借資金多用於「借新還舊」，形成資金「空轉」。這正是當前金融層面的「瘀堵」現象。

他主張，中央政府應適度擴大發債規模。今年原計劃約人民幣12兆元，但應翻倍甚至更多。原則上，新增發債資金應用於保房地產、投資於人、加強民生支出，並結合地方特色適度增加消費補貼。透過一系列措施，可提升地方政府協助經濟轉型、營造新盈利增長點的能力。