A.T. Kearney 提出三項策略以應對經濟衰退，建議半導體企業透過出售資產等方式創造現金流

A.T. Kearney 公司(日本代表:針ヶ谷 武文)發布了一篇關於半導體產業現金流的論述，標題為「半導體企業如何在經濟衰退時期創造現金流」。

本文整理了半導體企業在經濟衰退時期，為確保足夠的營運資金並維持在復甦階段能快速應變的靈活性，所應採取的現金流創造手段，同時也考量到通膨導致電視、智慧型手機等高價電子產品需求下滑的影響。

具體而言，本文比較了資本結構調整、營運改革、以及營收成長這三種選擇，並指出對於資本需求高、需要大量初期現金的企業而言，包含資產出售在內的資本重組可能至關重要。

比較三種手段，資產出售是初期現金籌措的選項之一

本文列舉了半導體企業創造現金流的三種選擇:透過發行債務或股票等調整資本結構的手段、以提升效率為目標的營運改革、以及透過新產品或技術授權帶來的營收成長。

發行債務或股票能快速籌措現金，但債務會提高槓桿比率，股票則會稀釋股權。另一種選擇是出售設備、工廠或事業單位，其形式包含完全出售、部分出售或成立合資企業等。

在擁有大量有形資產的半導體產業中，出售非金融資產可能是一項特別有前景的手段。然而，在經濟衰退時期，關鍵在於從出售中榨取最大價值，即使是基於地緣政治風險出售資產，也需要相同的觀點。

圖表1 半導體企業在經濟衰退時期應考慮的三種現金流創造手段

營運改革與營收成長雖有效，但現金化需時

在營運改革方面，透過提高晶圓製程密度來提升產能、使用更便宜的原材料、以及透過提高良率的製造創新等方式，有可能降低對昂貴設備投資的依賴。

此外，若能利用後段委外製造商的關係，將部分設備投資或營運資金負擔轉移給合作夥伴，以換取交易量或利潤，這將能同時達成業務分散等策略目標並創造現金流。

營收成長是增加現金流最健康的方式，但實際改善需要時間，且新產品不一定能保證獲利。成本優化雖然成果相對可預測，但現金化也需要時間，因此對於需要初期現金的企業而言，考慮資產出售就顯得重要。

最大化出售價值需要結合五項數據與三種評估方法

對於考慮出售資產的企業而言，第一步是收集關於待售資產的全面數據。本文以工廠為例，提出了工廠績效、市場環境、智慧財產權、管理團隊、以及技術能力這五個數據領域。

工廠層級的損益表，若可能的話加上資產負債表，有助於掌握獲利能力和財務健全度。供需趨勢、技術發展、競爭環境、地緣政治動態影響成長潛力，專利/商標、經驗豐富的管理團隊、工廠規模和使用的技術也是價值評估的重要因素。

在評估方面，建議相互驗證三種方法:現金流折現法(DCF)、乘數法(Multiples)、以及資產基礎評估法(Asset-based Valuation)。根據工廠狀況、市場環境和可用數據，特定方法可作為評估範圍的錨點，其他方法則提供補充性指引。

圖表2 最大化資產出售價值應收集的五項數據與三種評估方法

‒ 關於論述

論述名稱:「半導體企業如何在經濟衰退時期創造現金流」

網址:https://www.jp.kearney.com/issue-papers-perspectives/how-can-semiconductor-companies-generate-cash-in-a-down-cycle

‒ 監修者

西川 覚也 資深合夥人

東京大學工學部畢業。曾任職於專利事務所後加入A.T. Kearney。專注於結合現有技術軸與新技術軸，支援創造需求的併購策略、以及利用物聯網(IoT)創造新價值(商業模式、營運模式)。

竹井 潔 主任

麻省理工學院史隆管理學院畢業(MBA)。曾任東芝(現Kioxia)半導體事業經營企劃部門，負責事業策略規劃及與海外企業的合作談判，之後加入KEARNEY。主要負責通信、高科技領域的全公司策略、事業組合變革、新事業開發、併購策略等議題。可領導跨國專案。現任經濟產業省 JAXA部會委員。

關於A.T. Kearney

A.T. Kearney(全球品牌名稱:Kearney)在過去一百年來，作為世界頂尖的經營諮詢公司，一直是財星全球500大企業中超過四分之三的企業以及世界各國政府機構信賴的夥伴。我們在40多個國家設有據點，最大的優勢在於「人」。秉持「影響力優先」的理念，以獨創的思維和執行力，挑戰客戶企業面臨的最艱難課題，共同推動變革的實現。我們於1972年進入日本市場，為所有主要產業的領導企業提供從策略制定到變革執行的全面支援。更多資訊請參閱我們的網站。www.jp.kearney.com