三星、SK海力士およびそのレバレッジ型ETFが韓国株式市場の取引高の7割以上を占める

規模4.3兆ドルの韓国株式市場において、個人投資家によるレバレッジ型ETFへの熱狂が、深刻な市場の不均衡を引き起こしている。

最新のデータによると、韓国を代表する半導体大手である三星電子とSK海力士を追跡するレバレッジETFに加え、両社の個別株式の取引高を合わせたものが、韓国株式市場全体の取引高の70％以上を占めている。

この極端な集中現象は、ここ数週間でさらに悪化している。CLSA（中信里昂証券）のデータによれば、今年5月末に両社の株価の日次2倍変動を追跡するレバレッジETFが上場する前日には、三星とSK海力士の取引高が韓国市場全体の31％を占めていた。しかし、製品の上場以降、この比率は6月下旬には一時84％まで急上昇し、今週火曜日でも73％という高水準を維持している。

三星電子とSK海力士は、韓国総合株価指数（Kospi）において54％という極めて高い構成比を占めており、両社の株価変動は市場全体に決定的な影響を与えている。

人工知能（AI）ブームの恩恵を受け、これらの半導体企業の株価は今年の高値時点で3倍以上に上昇した。この急騰にあやかろうと、個人投資家はリターンを拡大できるレバレッジ商品に殺到した。しかし、大規模なAI投資への疑念が広がる中、半導体株はサプライチェーンの情報に極めて敏感であり、レバレッジETFの強制的な買付・売却メカニズムが価格の変動をさらに拡大させている。

ファイデリティ・インターナショナルのファンドマネージャーであるIan Samson氏は、レバレッジETFは株価の上昇時に追加購入、下落時に追加売却を行う仕組みとなっており、韓国半導体業界が直面する不確実なファンダメンタルズと組み合わさると、市場のボラティリティをさらに激化させると指摘している。

この異常な状況は、規制当局への批判を招いている。当初、こうした高リスク商品の上場は、個人投資家の資金を国内に留め、ウォン安の進行を抑える目的で承認された。しかし、韓国金融監督院は最近、こうした商品の副作用に対して後悔の念を示しており、野党議員の中にはこれらのETFの上場廃止を求める声も上がっている。

現在、Kospi指数は6月の高値から20％下落し、技術的ベアマーケット入りしている。水曜日には単日で5.4％も急落した。

CLSAのアナリスト、Jongmin Shim氏は、現状は強気相場の中の一時的な調整にすぎず、システミックな崩壊の始まりではないと分析している。しかし、資金が二大半導体株とそのレバレッジ商品に過度に集中している現実は、市場の広がりと投資家のマインドを著しく損なっていると認めている。