AI交易風向变了？「買晶片、賣軟體」策略開始鬆動

人工知能 (AI) 投資熱潮が今年のテクノロジー株の二極化した取引戦略に影響を与えているが、その動きに変化の兆しが見えてきた。市場がAIへの資本支出が本当に成果を上げられるか、またソフトウェア業界が本当にAIによって壊されるのかを再評価し始めた結果、「半導体を買い、ソフトウェアを売る」というこれまでの主流戦略が弱まっている。最近ではソフトウェア株が下落から回復し、半導体株は高値から反落しており、投資家がAI関連の投資戦略を見直していることがうかがえる。

今年に入り、AI需要の高まりを背景に、フィラデルフィア半導体指数 (PHLX Semiconductor Index) (SOX-US) は累計で78％上昇し、史上最高の四半期パフォーマンスを記録した。しかし、7月以降は12％下落している。一方、ソフトウェア株を追跡する指数は今月2.2％上昇しており、今年累計では12％下落とマイナス圏だが、下げ幅は明らかに縮小している。

Crossmark Global Investmentsのチーフインベストメントオフィサー、ボブ・ドール氏は、市場の動きが極端になりすぎたときは逆張りの視点が重要だとし、最近はソフトウェア株を徐々に買い増し、半導体株の保有を減らしていると語った。彼は、かつて「ソフトウェア業界はAIによって淘汰され、半導体企業は新たな金鉱脈を得た」という見方が広がったが、それは行き過ぎだったと指摘している。

市場のAIに対する懸念が和らぎ、ソフトウェア株が再び注目され始めている。先週、グッゲンハイムはセールスフォース (CRM-US)、サービスナウ (NOW-US)、チェック・ポイント・ソフトウェア (CHKP-US) の3つのソフトウェア企業の投資評価を一斉に引き上げた。AIが業界構造を変える可能性はあるが、ソフトウェア業界が壊滅的な打撃を受けるという悲観論は、むしろ「幻覚」(Hallucination) に近いと分析したのだ。

その後、HSBCもアドビ (ADBE-US) の投資評価を「保有」から「買い」に引き上げた。これは、AIによるデザインツールの台頭がアドビのビジネスに与える影響が、市場で過大評価されていたという判断によるものだ。

ブルームバーグの統計によると、半導体株とソフトウェア株のパフォーマンス差は歴史的水準に達している。先月、両セクターは史上最大の単日超過リターンと最大の単日下落幅を記録した。さらに、両グループの40日間リターン相関係数が初めてマイナスに転じており、資金が逆方向に動いていることを示している。

一方、半導体セクターは最近逆風にさらされている。サムスン電子の好決算にもかかわらず株価は上昇せず、さらにロイター通信が中国のAI新興企業「ディープシーク」(DeepSeek) が独自のAIチップを開発していると報じたことで、AIチップ需要の競争激化への懸念が広がり、半導体指数は単日で4.7％急落した。

また、AIインフラ投資が予想通りに拡大し続けるかどうかについても疑問が呈されている。先にブルームバーグが、メタ (META-US) が余剰AI計算能力を外部に貸し出す計画だと報じたことが、データセンターの供給過剰の兆候と解釈され、AIインフラ関連株が一時的に売られた。

スコシアバンクのアナリスト、ナット・シンドラー氏は、大手クラウド企業が最先端のAIモデルへの投資を続けながら、余剰計算リソースを販売し始めれば、市場は今後数年の資本支出計画を再評価せざるを得なくなると指摘。ただし、現時点でAI関連の資本支出がピークに達したとは考えておらず、メタがAI競争から撤退する兆しもないとも述べている。

こうした市場の懸念を背景に、著名な投資家が売りポジションを取っている。いわゆる「ビッグショート」のマイケル・バリー氏は、先週、エヌビディア (NVDA-US)、アプライドマテリアルズ (AMAT-US)、iShares Semiconductor ETF (SOXX-US) に対して空売りポジションを構築した。彼は、半導体ETFが市場で目立つほど高評価されており、過大評価の代表例だと見ている。

また、今年秋の上場を計画していたOpenAIについて、テクノロジー株の変動が激化していることを受け、来年にIPOを延期する可能性があると報じられている。

とはいえ、半導体業界の長期的なファンダメンタルズに対する信頼は根強い。ブルームバーグ・インテリジェンスは、半導体業界の2027年の利益が47％成長すると予測しており、その予想値は最近も上方修正されている。一方、ソフトウェア・サービス業界の今年の利益成長予想は16.5％だが、市場の期待はむしろ低下傾向にある。

市場関係者によれば、AIはソフトウェア業界の競争構造を再定義しており、高粗利益率や継続的収入といった従来の強みが脅かされている。しかし、株価を動かすのは、企業がAIを新たな成長原動力に変えられるかどうかだ。同様に、半導体業界もファンダメンタルズは堅調だが、株価が大きく上昇した後は、評価額が成長見通しをすでに十分に織り込んでいるかが、次の試練となるだろう。