華許政策保持緘默、同僚紛紛攤牌！Fed政策路徑恐更難測

華許（Kevin Warsh）氏は今週、連邦準備制度（Fed）議長として初めて議会の公聴会に出席し、インフレを目標水準まで引き下げるという決意を改めて表明した。しかし、どのような手段を用いるかについては一切言及せず、他の当局者は依然として経済見通しや金利政策について公開発言を続けている。この対照的な姿勢は、今後のFedの政策判断が市場にとってより予測困難になる可能性を示しており、華許氏が推進するコミュニケーション改革が直面する課題を浮き彫りにしている。

インフレ抑制への決意は揺るがず、しかし政策方向は明言せず

中東の紛争がエネルギー価格を再び押し上げ、人工知能（AI）への投資がコスト上昇を促進する中、米国のインフレ見通しは不透明さを増している。

今週、下院および上院銀行委員会での証言において、華許氏は繰り返し「インフレは依然として高止まりしている」と述べた。ルイジアナ州の共和党上院議員ジョン・ケネディ氏に対し、「私の任期中、これは恒久的な問題にはならない」と明言した。

しかし、「どうするつもりか？」との追及に対しては、「資産負債表や金利などの政策手段を検討し、経済情勢を評価した上で、インフレに直接対応するための政策調整を判断する」と述べるにとどまり、具体的な経済指標や引き金となる条件については一切明らかにしなかった。

この回答に対し、ケネディ氏はFedが保有する政策選択肢について確認し、金利据え置き、利上げ、利下げの三つを挙げた。華許氏はいずれも理論上可能な選択肢であると認めた上で、「真に重要で困難な問題は、未だ実績のない政策で安易に処理すべきではなく、5つの専門プロジェクトチームが深く検討すべきだ」と述べた。

これは、華許氏が主導して設立した、外部専門家による5つのワーキンググループを指しており、これらは今年12月までに、金融政策の枠組みやコミュニケーション戦略を含む改革提言を提出する予定である。

Fedは、2週間後の7月28日から29日にかけて次回の政策決定会合を開催する。今年末までにあと3回の定例会合が予定されている。

インフレ問題に関して、華許氏は「AI投資によるコスト上昇が今後12カ月間で『観測可能な価格上昇』を引き起こす可能性がある」と認めたが、「それが本当にインフレと呼べるかどうかはFedが判断するものであり、Fedはそれに対して対応する」と強調した。

インフレ分析機関『Inflation Insights』の創設者シャリフ氏は、「華許氏のインフレに関する回答は依然として曖昧であり、具体的に何をしようとしているのかが不明瞭だ。『Fedが対応する』という言葉以外に示唆がない」と指摘した。

同僚が相次ぎ政策スタンスを明確化

一方、他のFed当局者は今後の政策方向についてより明確な立場を示している。

例えば、Fed理事のリサ・クック氏は水曜日、「慎重に状況を見極めることが適切だ」と述べた。彼女は、AI投資のブーム、関税、中東の戦争が新たなインフレリスクをもたらす可能性があると指摘した。

さらに、「最近のデータでインフレが低下する兆しが見られない限り、私は行動を取る用意がある」と明言し、市場はこれを利上げ支持の可能性として解釈している。

Fedのナンバー3であるニューヨーク連銀総裁ジョン・ウィリアムズ氏は、より楽観的な見方を示した。「インフレは確かに4％前後と高いが、すでにピークを打った可能性を示すいくつかの前向きな兆候がある。今後数四半期で徐々に低下していくだろう」と述べた。

また、「現行の政策スタンスは良好な位置にある（well-positioned）」と発言した。この表現は通常、金利を急いで変更する必要がないことを意味する。

Fed理事のクリストファー・ワラー氏は、6月のインフレデータ発表前の火曜日に、「インフレがFedの2％目標に向かっていると確信するには、『数カ月間』の持続的な低下を確認する必要がある」と述べた。

Fed当局者は今週土曜日から会合前の沈黙期間に入るが、それまでの間にダラス連銀総裁のローリー・ローガン氏やFed副議長のフィリップ・ジェファーソン氏が発言を行う予定だ。

華許氏：市場はデータを見よ、Fedの発言を追うな

華許氏は、当局者の頻繁な発言を抑制し、金融市場に過度な政策手がかりを提供しないよう求めてきた。

今週、下院金融委員会で彼は「我々は正しい政策を策定したい。少なくとも私にとって、より慎重なコミュニケーションこそが、状況を客観的に捉えるためのより良い方法だ」と述べた。

また、「ウォール街には、私が過去のように多くの情報を提供しないことに不満を持つ者がいる。彼らは、私が点図（dot plot）を提出すればすべてがうまくいくと思っている」と語った。

これは、Fedが四半期ごとに公表する政策当局者の金利見通しを指す。今年6月に発表された点図では、18人の政策当局者のうち半数が年内に少なくとも1回の利上げを行うと予想しているが、華許氏は自身の金利見通しを提出していない。

彼は市場に対して「経済データを見よ、Fed当局者の発言を追うな」と呼びかけ、「追球しろ、Fedを追うな」という一文で締めくくった。

しかし、他のFed当局者はこのアプローチに同意していないように見える。

ウィリアムズ氏は「政策当局者が、経済見通しと金利政策の関連性を市場に明確に説明すべきだ。この点は変わっていない」と述べた。また、「委員会の19人のメンバーがそれぞれの見解を十分に共有することで、市場はより包括的で豊かな政策情報を得ることができる」と強調した。