本週操盤筆記：美股七雄財報、晶片股高估值、Fed利率風向

米国株式市場の第2四半期決算シーズンは最高潮を迎える。投資家の注目は企業業績の堅調さに加え、人工知能（AI）ブームが株価をさらに押し上げるかどうかにある。特に、Googleの親会社Alphabet（GOOGL-US）、インテル（INTC-US）、テキサス・インスツルメンツ（TXN-US）、テスラ（TSLA-US）といった大手企業が来週相次いで決算を発表する。これらの企業の業績は、AI関連株の動向だけでなく、S&P 500指数が過去最高水準を維持できるかにも影響を与える可能性がある。

企業決算とFEDの金利政策、さらに米国とイランの緊張関係が絡む中、市場は今年最大の観察期間に入っている。

今週の操盤メモ（0720-0724）

AI投資の熱は冷めるか？ Alphabetの決算が最大の注目点

今週最も注目される決算は、Alphabetになるだろう。

時価総額約4.3兆ドル、米国で3番目に大きな上場企業であるAlphabetは、「米国株式の七雄（マジェスティック・セブン）」の一角であり、近年のAI基盤投資の中心的存在だ。数十億ドル規模のデータセンターとAIインフラへの投資は、今年のAI関連株高騰を支える原動力となった。

投資家が注目するのは単四半期の利益ではなく、経営陣が今後も巨額のAI関連資本支出を続けるかどうかだ。

Hennion & Walsh Asset Managementのチーフインベスタブル・オフィサー、ケビン・マーン氏は、「AlphabetがAI投資の縮小や資本支出の下方修正を示唆すれば、AIエコシステム全体に連鎖反応が起きる可能性がある。半導体メーカー、サーバー供給企業、データセンター関連株が再評価を迫られるだろう」と指摘する。

一方で、市場はAI投資が具体的な収益と利益成長に転換されることを期待しており、現在の高水準なテクノロジー株の評価を正当化する材料を求めている。

半導体株の期待値は高水準 インテル、TIの決算が試練に

Alphabetに加え、インテルとテキサス・インスツルメンツの決算も注目されている。

今年に入り、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は約68%上昇している。最近の上昇ペースはやや鈍化したが、AI需要は依然として半導体株を支える主要因だ。インテルの株価は年初来で160%以上上昇し、TIも約70%の上昇を記録している。

しかし、高騰した株価は市場の期待がすでに非常に高いことを意味する。

最近、サムスン電子とTSMCが好調な決算を発表したにもかかわらず、市場の反応はやや冷ややかだった。これは、半導体業界への期待が極めて高くなっており、予想を上回る業績でも株価がさらに上昇するとは限らないことを示している。

アナリストは、半導体関連株が現在、市場全体の動向を左右する重要な存在になっており、関連レバレッジETFの資金規模も大きいため、わずかなニュースでも市場のボラティリティが拡大すると指摘する。半導体株は再び米国株式市場の行方を握るキープレーヤーとなっている。

決算シーズン本格化 FEDと中東情勢が不確実性要因に

AI関連と半導体株に加え、テスラ、アメリカン・エキスプレス（AXP-US）、フィリップモリス（PM-US）、レイセオン・テクノロジーズ（RTX-US）など、S&P 500の企業80社以上が決算を発表する。これにより、第2四半期決算シーズンは本格的なピークを迎える。

企業業績は依然として米国株高の基盤だ。LSEG IBESの統計によると、S&P 500企業の第2四半期利益は前年比25.7%増と予想されており、この水準を達成できれば、株価の高値維持に貢献するだろう。

State Street Investment Managementのチーフ投資戦略責任者、マイケル・アローネ氏は、「市場は地政学的・マクロ経済的なニュースに日々揺さぶられているが、株価が連日新高を更新し続ける真の理由は、企業の健全なファンダメンタルズと、予想を上回る業績の継続にある」と述べている。

しかし、市場は依然として2つの大きなリスクに直面している。

まず、米国とイランの緊張が継続しており、中東情勢の悪化が原油価格を再び戦争勃発時の高値に押し上げ、インフレを再燃させる可能性があると投資家は懸念している。

次に、FEDが7月末に金利政策会合を開催する。先週発表された米国消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）が市場予想を下回ったことで、今月の利上げ懸念は一時的に後退した。しかし、金利先物市場は、インフレが依然として2%の目標を上回っているため、今後数か月間に利上げが行われる可能性を織り込んでいる。

North Star Investment Managementのチーフインベスタブル・オフィサー、エリック・キュービー氏は、「最近のマクロ経済データは米国経済が依然として健全であり、インフレ圧力が緩和しつつあることを示している。しかし、今後の鍵は、企業決算がAI投資が持続的に価値を生み出していることを証明できるか、そしてFEDがインフレに対してどのような姿勢を示すかにある。これらが、米国株が今年の上昇トレンドを維持できるかどうかを決めるだろう」と語っている。