米銀が逆風の中でもメモリ市場を強気評価！DRAM第3四半期平均価格が21％上昇か？AIメモリ需要は冷めない？

最近、市場ではメモリメーカーの第3四半期決算が平均販売価格（ASP）の上昇幅が予想に届かず「予想を下回る」との懸念が広がっていた。しかし、米銀グローバルリサーチ部門のテクノロジー産業分析チームが発表した最新の流通調査結果は、こうした悲観的な見方を覆した。報告書によると、第3四半期のDRAM平均価格は前四半期比で21％上昇する見通しだ。これは、市場調査機関TrendForceが予測する一致水準を明らかに上回る数字である。

米銀の分析チームは、最新の産業流通チャネルのヒアリングを通じて、第3四半期のDRAM価格が市場予想を上回る上昇を示す5つの重要な観察点をまとめた。

まず、サーバー用DRAMの価格上昇が予想を上回っている。高速LPDDR5の需要拡大を背景に、価格の四半期比上昇幅は20％から30％の間で推移しており、市場が当初予想していた「20％未満」を大きく上回っている。

次に、現物市場の需要が全面的に回復している。主流のDDR5に加え、すでに旧規格とされるDDR4の現物需要も強気で、7月に入っても価格は上昇を続けている。

第三に、高級市場では製品構造のアップグレードが進行中だ。顧客の発注重点が、コストパフォーマンスに優れたHBM3Eから、単価のより高いHBM4へと移行しており、これが全体の平均価格を押し上げている。

第四に、長期契約（LTA）の価格保護効果が弱まっている。現在、長期契約を通じて販売されるDRAMの割合は全体の5割を下回っており、非長期契約の比率は60％から70％まで上昇している。長期契約で保護された注文であっても、価格は四半期比で5％から10％上昇しているのが一般的だ。

第五に、一部のエンドメーカーが在庫不足から緊急で追加発注している。これは、標準型DRAMとNANDの四半期比価格上昇率がともに20％を超えることを間接的に裏付けている。

米銀の予測と市場コンセンサスの比較：第3四半期は楽観的見通し

米銀とTrendForceの予測を比較すると、その違いが明確になる。

DRAM

TrendForceは、2024年第3四半期の従来型DRAM平均販売価格が前四半期比で13％から18％上昇すると予測している。HBM（高帯域メモリ）を含めた場合、全体のDRAM平均販売価格の上昇率は8％から13％と見込まれる。

一方、米銀は第3四半期の見通しをより楽観視しており、世界のDRAM平均販売価格が四半期比で21％上昇すると予測している。これはTrendForceの予測を上回る水準だ。第2四半期は45％から50％の上昇を見込むが、これはTrendForceの予測よりやや低く、第4四半期は一桁後半の上昇率で推移すると予想している。

NAND

TrendForceは第3四半期の平均販売価格が四半期比で10％から15％上昇すると予測しており、第4四半期には0％から5％の上昇に鈍化すると見込んでいる。第2四半期は55％から60％の上昇を見込むが、これは以前の予測からやや下方修正された。

米銀は、世界のNAND平均販売価格が第2四半期に約65％の四半期比上昇を見込む。これはTrendForceの予測を上回る。第3四半期はさらに15％上昇する見込みで、第4四半期はほぼ横ばいと予測している。

現物市場：DRAMが8週連続で上昇、価格は歴史的高値圏に

DRAMの現物価格はすでに8週連続で上昇しており、2～3か月前まで「35～40ドルが天井」との悲観論が支配的だった市場の雰囲気とは正反対の展開となっている。

過去には、現物価格の高騰（当時の調達コストは約5ドル）に耐えかねて、一部のブランドメーカーがPCやタブレット、スマートフォンの生産を減産することで価格上昇に抗っていたが、現在は積極的に在庫を補充する姿勢に転じており、9月から始まる第4四半期の販売シーズンに向けた先行準備を進めている。

ただし、報告書は現物取引量は世界供給量の1桁パーセント未満にとどまっており、性質上はブランドメーカーの緊急発注に近く、主流の取引形態ではないと指摘している。

それでも、現在のDDR5とDDR4の現物市場の動向は、第3四半期の契約価格が約20％の四半期比上昇を見込む方向に示唆している。

NAND現物市場でも価格回復の兆しが見られ、今週の1Tbウエハー価格は前週比4％上昇。これは第3四半期のNAND平均価格が10％以上の上昇を達成する可能性を示すポジティブな指標とされている。

報告書はまた、日本系メモリメーカーの第2四半期の平均価格が世界平均を下回っていたが、7月の現物価格と契約価格が同時に上昇していることから、第3四半期の業績が予想を下回ると判断するのは時期尚早と分析している。

主要現物価格一覧（最新週次データ）

品目：16Gb DDR5、単価（ドル）：49.2、週変化：+3％、四半期変化：+28％、年変化：+712％

品目：16Gb DDR4、単価（ドル）：80.1、週変化：+3％、四半期変化：+16％、年変化：+829％

品目：8Gb DDR4、単価（ドル）：39.9、週変化：+6％、四半期変化：+21％、年変化：+685％

品目：4Gb DDR4、単価（ドル）：12.9、週変化：+4％、四半期変化：+81％、年変化：+426％

品目：1Tb NAND ウエハー、単価（ドル）：25.1、週変化：+4％、四半期変化：-3％、年変化：+397％

品目：512Gb NAND ウエハー、単価（ドル）：19.2、週変化：-1％、四半期変化：-9％、年変化：+617％

AI需要は冷めない：台積電、ASMLの決算発表が好材料に、間接的にメモリ需要を押し上げ

台積電（2330-TW）の第2四半期決算は好調で、売上高は400億ドルに達し、前年比34％増。営業利益率は60％、売上総利益率は68％を記録した。法人説明会では、第3四半期の売上高が前年比46％増の見通しを示し、通年売上高成長率は約40％と楽観的な見通しを示した。また、2ナノ製程の量産も順調に進んでいる。

設備投資に関して、米銀は2026年の年間設備投資を600億～640億ドルに引き上げ、さらに1000億ドルを米国工場の建設に追加投資すると発表。いずれも歴史的最高額を更新する規模である。

報告書は、台積電の顧客であるAIチップメーカーが、より先進的なHBM、SOCAMM（スモールフォームファクタ圧縮メモリモジュール）、エンタープライズSSDへの需要が旺盛であり、これが高級メモリ需要にさらなる追い風になると指摘している。

半導体設備大手のASML（ASML-US）も、予想を上回る業績を発表した。第2四半期の売上高は93億ユーロ（前年比21％増）で、主に既存設備のメンテナンス業務が貢献した。第3四半期の売上高は115億ユーロ（前年比53％増）、第4四半期は144億ユーロ（前年比48％増）の見通し。第2四半期の売上総利益率は54％、営業利益率は37％。下半期はそれぞれ55％以上、40％以上を目指す。

地域別構成では、第2四半期のシステム売上高のうち、韓国が43％、台湾が30％、中国が14％、米国が9％を占めた。中国は輸出規制の影響で国内チップメーカーの設備投資が縮小しており、受注の動きが台湾のロジックチップメーカーにシフトしている。

経営陣は、次世代AIチップと高数値開口（High NA EUV）への見通しを楽観視しており、先進ロジックプロセスの増産効果が間接的にメモリ関連の受注を押し上げると予想している。注目すべきは、過去3年間でASMLのメモリ関連設備の売上比率が着実に上昇しており、ロジックチップ設備に肉薄する規模にまで達している点だ。

サプライチェーンの高頻度データも好調

韓国の半導体輸出は勢いが衰えていない。7月上旬の輸出額は112億ドルに達し、前月同期比1.3％増加。成長率はやや鈍化したものの、依然として歴史的高水準を維持しており、過去6か月間、3桁の前年比成長率を維持している。前年比成長率は193％に達している。

台湾のテクノロジー企業の6月の売上も堅調だった。ロジック、ウェハーファウンドリー、ODMメーカーが四半期比増収のトップを占めた。ワールド（5347-TW）は41％、メディアテック（2454-TW）は22％、クォンタ（2382-TW）は24％の四半期比増加を記録した。

前年比では、メモリメーカーの反発幅が最も大きかった。南亜科技（2408-TW）は621％の暴増、創見（2451-TW）は382％増、群聯（8299-TW）は301％増と好調で、台積電は68％増と安定した成長を示した。

中国のIC輸入も歴史的最高を更新。6月の輸入額は596億ドルに達し、前年比72％増加。輸入数量の前年比増加は7％にとどまり、単価の上昇が金額急増の主因であることが明らかになった。5月のデータを詳細に見ると、メモリチップの輸入額は308億ドルに達し、IC総輸入額の54％を占め、前年比249％増加。これも記録更新である。

中国のスマートフォン市場はブランド間の分化が進んでいる。5月の出荷台数は2680万台で、前年比19％増加。DRAMの供給不足という環境下でも回復が見られたが、この勢いが続くかどうかは不透明である。

第2四半期全体では、出荷台数は前年比4.3％減少。アップル（AAPL-US）と華為（ファーウェイ）はそれぞれ19％から24％の前年比増加を記録したが、その他の主要ブランドは10％から22％の前年比減少を示した。

市場シェアでは、華為が2024年第2四半期の18％から23％へと躍進。アップルがそれに続く形で、多くの中国国内ブランドの市場シェアは明確に低下した。

価格全体像：DRAMが数十年来の高値に