財報好でも没用？チップ銘柄が「利多不漲」の困境に陥り、資金は米国テック7巨頭へ回転

最近、テクノロジー株の投資家たちは奇妙な心理状態に陥っている。企業の財務報告が好調で、利益が予想を上回っても、株価は上がらず、むしろ下落する。アナリストによると、市場が真に注目しているのは、企業の財務数字ではなく、むしろその浪費的な支出計画であるという。

『Business Insider』の報道によれば、このような展開は今月だけで2度も繰り返されている。その「犠牲者」には、台湾の半導体大手・TSMC（2330-TW）と、韓国のチップメーカー・サムスンが含まれる。

TSMCは先週木曜日（16日）に決算を発表した後、米国で取引されるADRの株価は約6％急落した。

過去であれば、予想を上回り、業績見通しを上方修正するような好成績は、買い注文を呼び込むはずだった。しかし、現在の市場は資本支出に対して極めて敏感なため、投資家の関心はTSMCが上方修正したAI関連の支出計画に集中し、しかもその多くが否定的に解釈されている。

この現象は、最近の市場で徐々に定着しつつある論理を反映している。つまり、企業が「あまりにも多くのお金を費やしている」と見なされると、その株価に対するペナルティは、好決算による恩恵をはるかに上回るということだ。

偶然にも、サムスンも同様の経験をした。記録的な利益を達成し、強気の成長見通しを示したにもかかわらず、トレーダーたちは「利食い」を選択し、この決算内容に対して冷淡な反応を示した。

さらに半導体関連株の投資家にとって頭痛の種なのは、1社が決算で「失敗」すると、それが同業種全体の下落を引き起こす傾向があることだ。先週金曜日（17日）がその最も顕著な例で、テクノロジー株の比重が高いナスダック100指数は1日で2％以上下落した。

過去には、こうした売りは一時的なもので、半導体株はすぐに再び上昇し、失った分を取り戻すことが多かった。しかし、現在の問題は、こうした決算ショックが頻発しており、業種全体に回復の余地がほとんどないことだ。

フィラデルフィア半導体指数（SOX）とRoundhill Memory ETF（DRAM-US）の6月22日以降の推移を見ると、その下落幅は顕著である。一方で、主要クラウド企業で構成される「テック7巨頭」は同期間で比較的強気の動きを見せている。これは、ここ数か月間、半導体株がクラウド巨頭をリードしてきた構図が急速に崩れつつあることを示している。

皮肉なことに、前四半期には、まさにこの「テック7巨頭」が投資家から「無駄遣い」と批判されていた。しかし、最近の動向を見ると、市場の支出に対する敏感度は、むしろ企業の評価水準と関係が深い。現在、最も高評価されているのは半導体株、特にメモリ関連銘柄である。一方で、クラウド巨頭の株価は相対的に低迷しており、評価圧力が小さい。

この状況は、資金のローテーションに好都合な環境を生み出している。今回の資金移動は、かつての「クラウド巨頭が主導する市場」への回帰を示唆している。6月22日以降の上昇率トップには、Meta（META-US）とマイクロソフト（MSFT-US）が名を連ねている。

今後の市場の行方は、現在進行中の第2四半期決算シーズンにかかっている。半導体株とテクノロジー株の決算は7月下旬から8月上旬にかけて集中して発表されるため、正念場となる。

注目すべきは、7月29日が「AI決算スーパーボウル」と呼ばれている点だ。複数の主要企業が同日に決算を発表するため、市場に大きな影響を与えるだろう。どれほど好成績であっても、資本支出が「過剰」と判断されれば、株価の調整は避けられない可能性がある。

半導体関連の決算スケジュール：

- 7月23日：インテル（INTC-US） - 7月28日：シーゲート・テクノロジー（STX-US） - 7月29日：ラムリサーチ（LRCX-US）、SKハイニクス、Arm（ARM-US）、クアルコム（QCOM-US） - 8月4日：AMD（AMD-US） - 8月5日：SanDisk（SNDKV-US）

クラウド巨頭の決算スケジュール：

- 7月22日：Alphabet（GOOGL-US）、テスラ（TSLA-US） - 7月29日：マイクロソフト、Meta - 7月30日：アマゾン（AMZN-US）、アップル（AAPL-US）