南韓券商：中東主権AI資金進場買記憶體 Kimi K3は利多而非衝擊

南韓のMeritz Securitiesが最新のリサーチレポートで、記憶体市場が構造的な変化を迎えていると指摘しています。サウジアラビアをはじめとする中東の主権AI投資主体が市場に本格参入し、サムスン電子やSKハイニクスといった南韓の記憶体大手と、中長期のストレージ製品調達計画について密集した交渉を開始しています。この動きは、グローバルな需給構造を再編するだけでなく、サーバー用DRAMの価格上昇をさらに加速させています。

主権基金が市場を動かす

Meritzの分析によると、中東諸国がAIに投資する主な動機は国家の安全保障とデータ主権の確保にあります。自国の領土内にデータセンターを建設し、独自のデータでAIシステムを運用することを目指しているのです。現在、AIデータセンターの建設が極めて集中しており、記憶体メーカーの売上の70%以上が大口顧客に依存しているため、市場の価格決定権は少数の買い手に偏っています。

PCやスマートフォン時代の分散型調達とは異なり、現在では単一の主権レベルの買い手が市場に参入するだけで、需要充足率が3～5ポイント変動し、価格の大幅な上昇を引き起こすことができます。現在、64GB DDR5サーバーDRAMの現物価格は3100～3400米ドルにまで上昇しており、6月末の約1380米ドルの契約価格と比べて約146%高くなっています。

供給不足が拡大

報告書は、記憶体の不足がデータセンターにとどまらず、すでにコンシューマー電子機器分野にも広がり始めていると強調しています。Appleや中国のスマホメーカーは、記憶体の十分な調達ができないため、第4四半期の生産計画に穴が開いています。

専門家は、現在の市場の本質的な問題は「数量の調整」であり、単なる価格問題ではないと指摘しています。つまり、市場に求めるだけの十分な製品がそもそも存在していないのです。2026年第3四半期のサーバーDRAMの契約価格は、市場予想の15%を超える上昇率になると予想されています。

Kimi K3はむしろ好材料

最近話題になっているMoonshot AIのモデル「Kimi K3」に関して、Meritzは市場の懸念とは異なる解釈を示しています。リサーチレポートでは、Kimi K3の発表はAIハードウェア需要の中期的な好材料であり、需要を減らすような悪影響ではないと分析しています。

K3と昨年の低コスト学習モデル「DeepSeek」との違いが強調されています。K3の運用には少なくとも64個の高性能チップからなる大規模クラスタが必要であり、単一タスクの処理コスト（0.95米ドル）はGPT-5.6と同レベルで、DeepSeek V4 Proの0.04米ドルとは大きく異なります。これは、K3が依然として高価なハードウェアに大きく依存していることを意味しています。

Meritzは、この分析に基づき、半導体および記憶体部品メーカーの株式を買い増すよう投資家に勧めており、一方でGoogleやMicrosoftなどの大手テック企業の株式は減らすよう提言しています。ハードウェアメーカーこそが、AIエコシステムの拡大の中で最大の恩恵を受けるだろうと見ているのです。