市場快訊》AI株連續重挫，現在市場到底在擔心什麼？

上週、全球の半導体株は猛烈な売りにさらされ、費城半導体指数は単週で約11％も下落した。台湾や日本を含むアジアの半導体市場も連動して下落した。注目すべきは、すでに発表された多くのテクノロジー・半導体企業の財務報告が市場予想を上回っているにもかかわらず、株価が引き続き弱含みになっていることだ。市場は一体何を懸念しているのだろうか？

1. 韓国政府がレバレッジETFの規制を強化し、半導体株の売りの引き金に

今回の全球半導体株の調整の最初の引き金の一つは韓国から出た。韓国の監督当局は、これまで三星電子やSKハイニクスなどの個別テクノロジー株に連動するレバレッジ型ETFの承認が早すぎたと認め、その後、一部の個別株レバレッジETFの新規上場を一時停止し、個人投資家がこうした商品を取引するための最低証拠金を引き上げた。これは市場の変動を抑えるための措置である。韓国の個人投資家は、信用取引や2倍レバレッジ商品を通じて半導体株に大量に投資していたため、規制が強化されると、資金が強制的にレバレッジを縮小・決済せざるを得なくなるのではないかと市場は懸念した。その結果、三星電子やSKハイニクスといった大型株が集中売りに遭い、韓国株式市場がまず急落した。これにより、もともと存在していた利確売りやレバレッジ縮小の圧力が加速し、全球のAI関連株と半導体株への売り圧力が急速に拡大した。

2. 基本面は変わっていない――市場が修正しているのは高評価

今回の株価下落はAI需要の消失が原因ではなく、企業の基本的な業績が依然として健全な状況下で起きている点に注目が必要だ。台積電が最近発表した第2四半期の財務報告では、四半期純利益が7,066億台湾ドル（約219.9億米ドル）に達し、前年同期比77％増加した。これは過去最高記録を更新しただけでなく、市場予想の6,326億台湾ドルを上回るものだった。第2四半期の売上高は402億米ドルで、財務予測の上限に位置し、市場予想の399.4億米ドルも上回った。これは5四半期連続で利益を更新したことになる。また、年間売上高見通しを当初の「30％超」から「40％強」に上方修正した。年間設備投資額も当初の520億～560億米ドルから600億～640億米ドルに増額され、約14.8％の増加となった。これはAIチップの需要が依然として強力であることを示している。しかし、AI関連銘柄は過去1年間で大幅に上昇しており、市場はすでに多くの好材料が株価に織り込まれていると判断している。そのため、たとえ財務報告が好調でも、株価がさらに上昇するには不十分であり、一部の資金にとっては利確の機会となったのである。

3. 先に売ってから買う方が本当に得なのか？　約100年間のデータで検証

多くの人が考えるだろう。「一度売却して、さらに下がってから、トレンドが戻ってきたら再び買えば、もっと儲かるのではないか？」という戦略は、一見して下落を回避できるように見える。しかし、真の難関は、売却後に適切なタイミングで買い戻せるかどうか、そして市場の反発を逃さないかどうかである。この疑問に答えるため、鉅亨買基金は1927年末から2026年7月までのS&P 500含み益総報酬指数を用いてバックテストを行い、「常に保有する」戦略と「高値から10％下落したら売却し、指数が再び60日移動平均線を上回ったら買い戻す」という戦略を比較した。

その結果、日々のデータをローリングして異なる保有期間を観察したところ、長期保有の平均累積リターンはすべての期間で短期売買を上回った。30年保有の場合、長期保有の平均累積リターンは2,241％に達し、短期売買の1,707％を大きく上回った。差は534ポイントにも及ぶ。これは、短期売買戦略が一部の下落を回避できても、市場の反発初期の重要な上昇局面を逃してしまう可能性があり、最終的な累積リターンが劣る可能性があることを示している。タイミングを繰り返し予測するよりも、市場の変動の中でも長期保有を維持する方が、複利の力を通じてより大きな成果を得られる可能性が高い。

出典：ブルームバーグ、鉅亨買基金整理。S&P 500含み益総報酬指数の日次データを使用（1927年～2026年）。短期売買戦略は高値から10％下落で売却、指数が60日移動平均線を再び上回ったら買い戻す。日次ローリングバックテストを行い、10年、20年、30年の保有期間における平均累積リターンを統計。本データは過去のデータに基づくシミュレーションであり、将来の投資成果を保証するものではない。指数の動きや期間によって結果は異なる可能性がある。投資家の投資時期によっても異なるパフォーマンスが得られ、過去の実績は将来の成果を保証しない。

鉅亨投資戦略

AIの長期トレンドは不変、調整は投資紀律を試す時

現時点で発表された企業の財務報告とAI関連の設備投資から見ると、AIの長期成長トレンドは変わっていない。今回の調整は、高評価に基づく正常な整理であり、基本的な業績の反転ではない。底値を当てようとするよりも、長期投資の紀律を確立し、分割投資や「超底王」の自動逢低加碼機能を活用して、市場の変動の中でも着実にポジションを積み上げていくことが重要である。

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ファンドが新興市場に投資する場合、その変動性とリスクは比較的高く、また政治的・経済的リスクも高くなる可能性がある。