財報が好調でも意味がない？　ウォール街が今注目するのは「将来の見通し」だけ

米国株式市場の決算シーズンが本格化する中、半導体セクターがウォール街の注目を集めている。人工知能（AI）ブームの影響で、今年のチップ関連株は大きく上昇しており、アナリストはS&P500の半導体および半導体設備企業が第2四半期に前年比133%の利益増を記録すると予想している。これは、S&P500全体の企業利益成長の約半分を占める計算だ。

一方で、株価がすでに大きく上昇した後だけに、市場の関心は好調な財務成績から将来の見通しに移行しつつある。AI需要が高評価をどこまで支えられるかが、今後の半導体株の行方を決める鍵となるだろう。

### 半導体利益が133%増　財報の先の見通しが市場の焦点に

LSEGの統計によると、S&P500の半導体および半導体設備企業の第2四半期利益は、前年同期比133%増と予想されている。これはS&P500全体の利益成長（26%増）を大きく上回り、全体の約44%を占める。半導体が今期の企業利益成長の最大の原動力であることは明らかだ。

今週はインテル（INTC-US）とテキサス・インスツルメンツ（TXN-US）が決算を発表し、またNVIDIA（NVDA-US）は8月末に業績を公表する予定だ。投資家はこれらの企業の財務予測から、AI需要が依然として強力かどうかを読み取ろうとしている。

しかし、最近の市場の反応を見ると、好調な財報だけでは株価を押し上げられない状況が浮き彫りになっている。世界最大のファウンドリー企業であるTSMC（2330-TW）（TSM-US）は第2四半期の純利益が前年比77%増と市場予想を上回ったが、米国預託証券（ADR）は決算発表後に下落した。同様に、サムスン電子が第2四半期の営業利益が19倍に急増したと発表したにもかかわらず、株価は大幅に下落した。これは、市場が単一四半期の業績以上に、将来の成長性を強く求めていることを示している。

### AIブームで評価が上昇　半導体株の変動性が急増

フィラデルフィア半導体指数（SOX）は今年に入り65%上昇しており、S&P500の約9%の上昇を大きく上回っている。これはマイクロン（MU-US）、AMD（AMD-US）、ブロードコム（AVGO-US）といったAI関連株の強さが背景にある。しかし、市場の変動性も同時に拡大しており、7月以降、SOXは18%下落している。また、半数以上の取引日で日中の値動きが3%を超えており、先週末の終値は6月末の過去最高値から20%以上下落している。

Cherry Lane Investmentsのパートナー、Rick Meckler氏は「大手チップメーカーの株価が日々激しく変動していることに驚かされる。企業の将来見通しが予想を下回れば、市場の混乱はさらに深刻化するだろう」と述べた。

市場関係者によると、AI需要の頭打ちへの懸念に加え、個人投資家のオプション取引への資金流入、そしてレバレッジETFの急拡大も、半導体株の値動きを大きくしている要因だ。レバレッジETFは株価上昇時に追加購入、下落時に売却を強制されるため、市場の変動をさらに激しくする。

韓国金融当局は最近、サムスン電子やSKハイニックスといった個別銘柄のレバレッジETFに対して規制措置を講じると発表した。BTIGも最新レポートで、半導体業界の業績は優れているが、ここ最近の変動性は懸念材料だと指摘。2000年のネットバブル期と似た兆候が見られると警告している。

Longbow Asset ManagementのCEO、Jake Dollarhide氏は「AI投資ブームがチップ需要を急速に押し上げたが、市場はこの需要が永遠に続くとは考えていない。財報シーズン中に市場予想を下回る企業が出れば、大幅な売却が起きる可能性がある」と語った。

一方で、一部のアナリストはAIが唯一の成長要因ではないと指摘している。Synovus Trustのポートフォリオマネージャー、Daniel Morgan氏は「産業用エレクトロニクス、無線通信、車載半導体の需要が同時に改善している。半導体需要は徐々に多様なエンドマーケットに広がりつつある。ただ、スマートフォン関連の半導体需要は依然として弱く、クアルコム（Qualcomm）などのスマホチップサプライヤーは依然として大きな圧力に直面している」と述べた。