三星電子、SK 海力士と美光科技の三大記憶體晶片巨頭の株価は今月、集中的に売られました。しかし、これは投資家にとって、この急速に成長する分野に参入する新たな機会を提供しています。ただし、今参入するには、業界のサイクルの規則を正しく理解する必要があります。

『The Information』の報道によると、過去の急騰と急落の歴史を参照すると、今回の記憶体の価格上昇は、今後数年で落ち着き、下落する可能性が高いです。現在の不安定な状況下では、評価が最も低い個別株に注目することが一つの現実的な戦略です。複数の指標から見ると、三星がこの中で最も割安な銘柄です。

データによると、三星の株価純資産倍率（P/B）は4倍未満で、SK海力士と美光の半分以下です。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのデータによると、2027年の予想純利益に基づく株価収益率（PER）は、三星が4.4倍、SK海力士が4.6倍、美光が6倍となっています。

ただし、記憶体業界の利益は変動が非常に大きく、簡単に赤字に転落するため、PERの参考価値はやや限定的です。

モーニングスターで韓国半導体企業を担当するアナリスト、Yu Jin Jie氏は、「リスク対リターンの観点から見ると、現在の三星は過小評価された弱気の銘柄です。SK海力士と比較すると、株価のバリュエーション修正の余地がより大きいです」と述べました。

過去1年間、美光とSK海力士の株価上昇率は約700％に達し、三星は約300％でした。今回の約1か月間の下落局面では、三星の下落率は美光を上回り、SK海力士の下落幅と同等でした。三社の中で、三星だけが米国上場を果たしていません（三星は米国IPOの噂を否定しています）。これが一部の投資障壁となっています。

一方、美光は米国企業であり、SK海力士は先週木曜日にナスダックに上場し、265億ドルを調達して、外国企業による米国IPOで過去最高の記録を樹立しました。しかし、上場後、株価は累計8％下落しており、市場は長期的な価格動向と供給過剰を懸念しています。SK海力士が米国上場を完了したことで、三星は三社の中で最も顕著なバリュエーションの洼地となっています。

三星の半導体事業は、AI用途の記憶体チップと民生用半導体をカバーしています。2024年第一四半期の売上高はグループ全体の61％を占め、残りはスマートフォンや家電などから来ています。資金が集中している理由は、爆発的な成長にあります。2024年第一四半期の半導体売上高は前年比226％増、営業利益は4781％急増し、グループの営業利益の94％を貢献しました。2023年の三星半導体の営業利益率は11％で、売上高当たりのフリーキャッシュフローは美光を上回っています（美光の2025会計年度の利益率は4％）。

美光とSK海力士の売上高は直近四半期に急増しており、下流企業は価格上昇を受動的に受け入れざるを得ませんでした。Yu Jin Jie氏の試算によると、三星は6月四半期に価格を引き上げ、DRAMは42％、NANDは93％上昇しました。三星が今月発表した2024年第二四半期の売上高は前四半期比129％増加し、完全な財務報告は7月30日に公表される予定です。

Yu Jin Jie氏の予測によると、2029年から2030年にかけて業界は下落サイクルに入ります。今年締結された長期供給契約（LTA）がその時期に集中して満了します。価格上昇はすでにエンドユーザーに伝播しており、Appleなどは価格を引き上げざるを得ない状況です。

需要の急増に対応するため、三社はいずれも増産を計画しています。SK海力士はIPOで調達した資金を増産に使用し、5年以内に生産能力を少なくとも2倍にする目標を掲げています。三星は、龍仁の最初のウェハ工場を2年間前倒しして2029年に操業開始すると発表しました。美光は先週、2035年までに米国で新工場建設に最大2500億ドルを投資すると約束しました。

新規設備が完成してから量産開始までには1〜2年かかります。需要が弱まれば、すぐに供給過剰になる可能性があり、台湾の南亜科技（ナニヤ）なども増産を進めているため、競争の激化というリスクがあります。

しかし、Yu Jin Jie氏は、数年以内に深刻な需給不均衡は起こりにくいと見ています。その理由は、SK海力士の龍仁新工場地区が2027年初頭に完工予定であり、その後の設備購入と設置に少なくとも1年かかり、量産開始がさらに遅れるため、記憶体メーカーの価格主導権はしばらく維持されると考えられるからです。投資家は、このAI記憶体の恩恵の最後のチャンスを掴むことができます。

Yu Jin Jie氏は、「チップの高価格相場は少なくとも2027年までは続くでしょう。2028年が本当の試練の時期です。その時点での需要動向については、十分な自信がありません」と述べました。

FACT BOX ・ 要点整理

  • 出典：PR Times
  • 分類：ニュース
  • 製品・サービス：DRAM / NANDフラッシュメモリ