半導体反発！大摩喊話「別被過去嚇跑」：記憶體缺貨恐一路惡化至2028年

フィラデルフィア半導体指数 (SOX) が先週金曜日に正式に熊市入りした後、メモリとチップ関連株は月曜日 (20日) に反発しました。モルガン・スタンレー (Morgan Stanley) は、メモリチップが人工知能 (AI) 発展の鍵となるボトルネックであり、需要が堅調に推移すると指摘しています。

モルガン・スタンレーのアナリスト、ジョセフ・ムーア氏は、現在の景気循環には投資家を誤解させる「偽の警告信号」が多数あると述べました。

彼は、「この景気循環はデータセンター需要によって完全に牽引されており、そのため、コンシューマー電子機器、PC、スマートフォン市場ではノイズが生じやすく、現物市場の価格や在庫水準に影響を与えています。最近の半導体株を押し下げている要因の多くは、これらのエンドマーケットの動向によるものであり、AIデータセンター需要とは関係ないものです」と説明しました。

ムーア氏は、データセンター需要によるメモリ供給の逼迫が、これまでに緩和の兆しが見えていないと指摘。これにより、メモリメーカーは価格引き上げの力を維持していると分析しています。彼は、2024年第3四半期のメモリ価格が第2四半期比で少なくとも25％上昇すると予測しています。

彼は、「過去のメモリ景気循環に基づいて『売りシグナル』を探そうとすると、現在の市場状況を誤って判断するリスクがある」と警告しました。

「AIは大量のDRAMを消費しており、他の産業に回る供給がすでに不足しています。どの市場を観察しても、DRAMがAI発展の真のボトルネックであることが明らかです」とムーア氏は述べました。この供給不足は、PCやスマートフォンの生産を遅らせており、クラウドサービスプロバイダーは在庫を積み増すよりも、高い価格を支払ってでもメモリを確保しようとしています。

ムーア氏は、メモリ供給の逼迫が2028年まで悪化し続けると予想しています。「AIのメモリ需要は供給を大きく上回っており、短期的にはこの状況が変わることを我々は見込んでいません。」

彼は、メモリメーカーが長期契約の締結やAIチップの再設計を通じてメモリ制約を緩和し、景気循環の変動を抑えているとしつつも、この取り組みがむしろメモリの好況を長期化させ、長期的には関連株に有利に働くと見ています。

ムーア氏は、依然としてNVIDIA (NVDA-US) やブロードコム (Broadcom) (AVGO-US) などのAI演算チップ株が「市場で最も投資価値のある銘柄」と位置づけていますが、メモリ株も徐々にそれに追いつきつつあり、現在は参入に適したタイミングが到来していると評価しています。